TD Securities se\u00f1al\u00f3 que la valoraci\u00f3n de mercado de un endurecimiento de la Reserva Federal ha repuntado con el alza del petr\u00f3leo y las tensiones entre EE. UU. e Ir\u00e1n, aunque el banco considera poco probable un movimiento en julio y est\u00e1 posicionado para recibir en el OIS de julio. Argument\u00f3 que el mercado podr\u00eda estar pagando de m\u00e1s por el riesgo de pol\u00edtica a corto plazo, y afirm\u00f3 que, si esa valoraci\u00f3n se mantiene hasta la decisi\u00f3n del FOMC de la pr\u00f3xima semana, se situar\u00eda como la segunda mayor brecha entre las expectativas impl\u00edcitas y la acci\u00f3n real de la Fed en la \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n
La valoraci\u00f3n de subidas sigui\u00f3 al petr\u00f3leo hasta la publicaci\u00f3n del IPC de junio y, despu\u00e9s, se desacopl\u00f3 tras unos datos m\u00e1s d\u00e9biles de IPC e IPP que redujeron las preocupaciones de que la energ\u00eda se trasladase a la inflaci\u00f3n subyacente; TD Securities indic\u00f3 que un shock energ\u00e9tico m\u00e1s persistente podr\u00eda reavivar el temor a una reacci\u00f3n de la Fed. A\u00f1adi\u00f3 que las expectativas sobre la Fed y el crecimiento han dirigido la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os, con los tipos estabilizados en torno al 4,66%-4,69%; se\u00f1al\u00f3 resistencia cerca del 4,80\/4,81% y despu\u00e9s el 5,00%. La valoraci\u00f3n de una subida en julio ha aumentado de 2 pb a 8 pb en los \u00faltimos d\u00edas, mientras que TD Securities apunt\u00f3 a un riesgo elevado de subidas m\u00e1s adelante en 2026 y dijo que la valoraci\u00f3n de julio parece estirada, a la espera de m\u00e1s datos de inflaci\u00f3n subyacente por parte de los responsables de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Con la reuni\u00f3n del FOMC de julio a solo unos d\u00edas, vemos una enorme desconexi\u00f3n entre las expectativas del mercado y la probable actuaci\u00f3n de la Reserva Federal. La valoraci\u00f3n impl\u00edcita de una subida de tipos en julio ha escalado hasta 8 puntos b\u00e1sicos, impulsada por las recientes tensiones geopol\u00edticas. Recomendamos a los operadores de derivados aprovechar esta sobrevaloraci\u00f3n manteniendo una posici\u00f3n para recibir en el Overnight Index Swap (OIS) de julio.<\/p>\n
Este tono m\u00e1s agresivo creci\u00f3 a medida que el crudo Brent avanzaba hacia los 85 d\u00f3lares por barril debido al continuo roce entre EE. UU. e Ir\u00e1n. Sin embargo, los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n en Estados Unidos siguen contenidos, con el IPC subyacente m\u00e1s reciente subiendo apenas un 0,2% en junio. Esperamos que la Fed quiera observar la trayectoria de la inflaci\u00f3n subyacente durante varios meses m\u00e1s antes de efectuar movimientos.<\/p>\n
En el mercado de Treasuries, la rentabilidad a 10 a\u00f1os est\u00e1 actualmente consolidando entre el 4,66% y el 4,69%. Si se produce una ruptura, los siguientes niveles de resistencia relevantes a vigilar son el 4,81% y, despu\u00e9s, el umbral psicol\u00f3gico del 5,00%. Los operadores deber\u00edan seguir de cerca estos niveles al estructurar sus coberturas macro para el resto del a\u00f1o.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el mercado descuenta una alta probabilidad de pausa de la Fed pero, de repente, pasa a poner en precio una subida dentro de la semana previa a la reuni\u00f3n, esas expectativas de corto plazo revierten con rapidez. Creemos que el riesgo de subidas de tipos es real para m\u00e1s adelante en 2026, pero la valoraci\u00f3n actual para julio es sencillamente demasiado extrema. Aprovechar ahora esta mala valoraci\u00f3n ofrecer\u00e1 la mejor relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo antes del anuncio de la Fed la pr\u00f3xima semana.<\/p>\n\n\n\n