Commerzbank afirm\u00f3 que los recientes recortes de tipos de Banxico se vieron respaldados por una inflaci\u00f3n m\u00e1s moderada y una econom\u00eda mexicana m\u00e1s d\u00e9bil, lo que deja un margen limitado para un endurecimiento monetario incluso cuando el mercado descuenta en torno a tres subidas de 25 puntos b\u00e1sicos en los pr\u00f3ximos 12 meses. El banco advirti\u00f3 de que eliminar esas expectativas podr\u00eda presionar al peso, despu\u00e9s de que la divisa se hubiera debilitado en los meses posteriores al estallido de la guerra en Ir\u00e1n en relaci\u00f3n con la pol\u00edtica monetaria mexicana, antes de que se asentara el descuento de subidas de tipos.<\/p>\n
La entidad tambi\u00e9n apunt\u00f3 a factores procedentes de EEUU. Los mercados anticipan unos pocos puntos b\u00e1sicos de subidas por parte de la Reserva Federal, mientras que Commerzbank mencion\u00f3 la presi\u00f3n pol\u00edtica para recortes de tipos. Si esas expectativas sobre la Fed se eliminan de los precios, el banco prev\u00e9 un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil y, en consecuencia, un USD\/MXN m\u00e1s bajo, y ha revisado ligeramente a la baja sus previsiones de USD\/MXN a lo largo de todo el horizonte de proyecci\u00f3n.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una r\u00e1pida revalorizaci\u00f3n de la senda de tipos de Banxico, ya que la expectativa del mercado de tres subidas de tipos durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o es muy poco realista. Los datos recientes muestran que el crecimiento econ\u00f3mico de M\u00e9xico se ha desacelerado hasta una tasa anualizada de apenas el 1,1%, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente contin\u00faa su descenso sostenido hacia el 4,0%. Los swaps de tipos de inter\u00e9s a corto plazo (TIIE) est\u00e1n descontando actualmente casi 75 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento, lo que presenta una oportunidad id\u00f3nea para que los operadores reciban tipos fijos.<\/p>\n
En el mercado de opciones sobre divisas, recomendamos estrategias que se beneficien de un desplazamiento a la baja del tipo de cambio USD\/MXN. Aunque el desmonte de estas expectativas de subidas de tipos en M\u00e9xico podr\u00eda debilitar temporalmente al peso, un debilitamiento del d\u00f3lar estadounidense probablemente compensar\u00e1 esa presi\u00f3n. La implementaci\u00f3n de bear put spreads a tres-seis meses sobre USD\/MXN permite a los operadores capturar de forma eficiente en costes esta tendencia bajista.<\/p>\n
El principal catalizador de un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil ser\u00e1 que el mercado deje de descontar una postura injustificadamente agresiva de la Reserva Federal. Con el PMI manufacturero de EEUU en contracci\u00f3n, en 48,5, y una presi\u00f3n pol\u00edtica creciente para abaratar el coste de la financiaci\u00f3n, es poco probable que la Fed suba tipos. Esperamos que los futuros sobre los fed funds se ajusten con rapidez, eliminando la prima del d\u00f3lar y llevando al USD\/MXN a la baja.<\/p>\n
Adem\u00e1s, la din\u00e1mica comercial de M\u00e9xico sigue siendo excepcionalmente favorable, con exportaciones a EEUU que alcanzan un r\u00e9cord de m\u00e1s de 475.000 millones de d\u00f3lares anuales. Esta demanda comercial sostenida garantiza una entrada constante de d\u00f3lares, lo que amortigua estructuralmente al peso incluso cuando caen las expectativas de tipos dom\u00e9sticas. Para aprovecharlo, los operadores pueden utilizar risk reversals para abaratar el coste de comprar opciones call sobre MXN fuera del dinero.<\/p>\n\n\n\n