La presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirm\u00f3 que la decisi\u00f3n del Consejo de Gobierno en la reuni\u00f3n de julio de mantener sin cambios los tipos de inter\u00e9s clave fue un\u00e1nime, aunque algunos miembros plantearon si deb\u00eda considerarse una subida de tipos. Se\u00f1al\u00f3 que la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria era lo suficientemente adecuada como para esperar y que el banco central evitar\u00eda ofrecer cualquier gu\u00eda prospectiva de cara a la pr\u00f3xima decisi\u00f3n.<\/p>\n
Lagarde indic\u00f3 que el BCE contar\u00e1 con una larga lista de nuevos datos antes de la reuni\u00f3n de septiembre. A\u00f1adi\u00f3 que los responsables son especialmente atentos al riesgo de efectos de segunda ronda, si bien afirm\u00f3 que todav\u00eda no est\u00e1n observando tales efectos. En materia salarial, dijo que sigue en marcha un descenso gradual.<\/p>\n
Debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en los derivados del tipo euro a corto plazo (\u20acSTR), ya que el BCE mantiene su estricta postura dependiente de los datos sin gu\u00eda prospectiva. La revelaci\u00f3n de que algunos responsables barajaron una subida de tipos sugiere que la senda hacia un mayor relajamiento es mucho m\u00e1s disputada de lo que el mercado hab\u00eda descontado inicialmente. Recomendamos a los traders de derivados cubrirse frente a riesgos hawkish utilizando opciones payer fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el Euribor.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n actual de la eurozona se sit\u00faa cerca del objetivo del 2,0%, frente a los picos de dos d\u00edgitos de la reciente crisis inflacionista, mientras que el crecimiento salarial se ha moderado hasta alrededor del 3,2%. Sin embargo, dado que el banco central sigue siendo muy sensible a cualquier indicio de efectos de segunda ronda, incluso un leve repunte en los pr\u00f3ximos datos de salarios o de inflaci\u00f3n de servicios desencadenar\u00e1 un fuerte reajuste de precios. Debemos aprovechar esta sensibilidad posicion\u00e1ndonos para diferenciales de rentabilidad m\u00e1s amplios de lo esperado entre los Bunds alemanes y los bonos del sur de Europa.<\/p>\n
Con una oleada masiva de indicadores econ\u00f3micos prevista antes de la reuni\u00f3n de septiembre, los futuros de tipos a corto plazo reaccionar\u00e1n con fuerza a cada publicaci\u00f3n de datos. Aconsejamos operar el rango en los swaps de tipos de inter\u00e9s denominados en euros, en lugar de comprometerse con un sesgo direccional. Tomar posiciones en straddles sobre opciones de corto vencimiento nos permitir\u00e1 beneficiarnos de los inevitables vaivenes del sentimiento de mercado en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n