El yen se mantiene cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos, con el USD\/JPY superando los m\u00e1ximos en lo que va de a\u00f1o por encima de 163,00 tras un nuevo repunte de los precios mundiales del petr\u00f3leo y del gas natural que ha deteriorado los t\u00e9rminos de intercambio de Jap\u00f3n como importador neto de energ\u00eda. El aumento de las rentabilidades globales ha a\u00f1adido presi\u00f3n, y el mercado sopesa si el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda adelantar una subida de tipos para frenar la debilidad de la divisa, mientras contin\u00faa evalu\u00e1ndose la posibilidad de una intervenci\u00f3n directa.<\/p>\n
MUFG vincula el aumento de los costes del crudo y del gas con una presi\u00f3n persistente sobre las divisas de baja rentabilidad, como el yen, e indica que la \u201cintervenci\u00f3n verbal\u201d de la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, ha tenido un efecto limitado. Se\u00f1ala informaciones seg\u00fan las cuales responsables del BoJ podr\u00edan estar abiertos a actuar m\u00e1s r\u00e1pido de lo que descuenta el consenso, aunque sostiene que el endurecimiento dom\u00e9stico por s\u00ed solo puede no ser suficiente. Commerzbank ha elevado ligeramente su senda a corto plazo para el USD\/JPY, pero sigue esperando que el yen se aprecie a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o, y anticipa recortes de tipos de la Reserva Federal el a\u00f1o que viene que lastrar\u00edan al d\u00f3lar estadounidense. A medio plazo, ve al USD\/JPY encamin\u00e1ndose hacia 145,00.<\/p>\n
Con el USD\/JPY cotizando por encima del nivel cr\u00edtico de 163,00 y el Brent rondando los 88 d\u00f3lares por barril, la presi\u00f3n sobre el yen est\u00e1 alcanzando un punto \u00e1lgido. Esta inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda sigue tensionando la balanza comercial de Jap\u00f3n, manteniendo a la divisa muy vulnerable en el corto plazo. Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una mayor volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas a medida que el mercado pone a prueba estos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n
Ante la creciente especulaci\u00f3n sobre una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n en septiembre, el diferencial de rentabilidades entre Estados Unidos y Jap\u00f3n empieza a mostrar se\u00f1ales de cambio. Actualmente, la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os se sit\u00faa cerca del 4,3%, mientras que la del bono soberano japon\u00e9s a 10 a\u00f1os ha repuntado hasta el 1,1%, lo que supone un diferencial que se estrecha lentamente. Sugerimos centrarse en contratos de opciones a corto plazo para aprovechar esta tensi\u00f3n de mercado antes de que los bancos centrales realicen sus pr\u00f3ximos anuncios oficiales de pol\u00edtica.<\/p>\n
Para protegerse frente a intervenciones cambiarias repentinas y abruptas por parte de los responsables japoneses, recomendamos comprar opciones put de USD\/JPY de vencimiento corto. Los datos hist\u00f3ricos muestran que cuando el Ministerio de Finanzas intervino en el pasado, gastando un r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes a mediados de 2024, el mercado registr\u00f3 ca\u00eddas inmediatas de varios cientos de pips. El uso de estas opciones permite capturar movimientos bajistas explosivos con un riesgo estrictamente limitado.<\/p>\n
Para un posicionamiento a m\u00e1s largo plazo, preferimos iniciar *calendar spreads* o comprar puts de vencimiento m\u00e1s largo con el objetivo de una ca\u00edda de vuelta hacia el nivel de 145,00 el pr\u00f3ximo a\u00f1o. A medida que la Reserva Federal se acerca a un ciclo de recortes de tipos, se espera que la fortaleza fundamental del d\u00f3lar estadounidense se erosione. Este enfoque de doble v\u00eda permite aprovechar los riesgos de intervenci\u00f3n a corto plazo, al tiempo que se posiciona para un giro relevante de la tendencia en los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n