Michiel Tukker, de ING, espera que el Banco Central Europeo mantenga el tipo de dep\u00f3sito en el 2,25% en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, mientras que se considera probable una subida en septiembre a medida que repuntan los precios del petr\u00f3leo. Los mercados descuentan alrededor de 23 pb, aunque la pr\u00e1ctica pasada del BCE ha sido anticipar sus movimientos con antelaci\u00f3n, lo que reduce la probabilidad de un cambio inmediato cuando actualmente no se descuenta ninguna subida para esta reuni\u00f3n.<\/p>\n
Las expectativas de inflaci\u00f3n a m\u00e1s largo plazo se describen como bien ancladas cerca del objetivo, con el swap de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os en el 2,2% tras repuntar por el encarecimiento del crudo. Con pocos datos nuevos de inflaci\u00f3n que respalden un endurecimiento a corto plazo, el posicionamiento de mercado actual ya implica casi tres subidas en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, dejando poco margen para m\u00e1s repricing. Un movimiento de 25 pb en la reuni\u00f3n inminente se considera un riesgo de cola, aunque ser\u00eda m\u00e1s probable que se interpretara como un adelanto de septiembre que como el inicio de un giro m\u00e1s amplio en la pol\u00edtica.<\/p>\n
Deber\u00edamos esperar que el Banco Central Europeo mantenga el tipo de dep\u00f3sito sin cambios en el 2,25% en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n, pero los operadores de derivados deben prepararse para una subida en septiembre. Con el Brent rondando los 83 d\u00f3lares por barril y una volatilidad energ\u00e9tica que sigue elevada, vuelven a acumularse presiones inflacionistas. En consecuencia, los mercados ya han descontado aproximadamente un aumento de 23 puntos b\u00e1sicos para septiembre, lo que hace que cualquier apuesta bajista inmediata sea muy arriesgada.<\/p>\n
Aconsejamos no operar contra el actual precio de mercado de sesgo hawkish, ya que en estos momentos se descuentan casi tres subidas de tipos a lo largo del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Las tasas de los swaps de inflaci\u00f3n de la zona euro a 10 a\u00f1os se sit\u00faan cerca del 2,2%, lo que demuestra que, por ahora, las expectativas a largo plazo permanecen relativamente bien ancladas. Sin embargo, el posicionamiento a corto plazo sugiere que cualquier ca\u00edda repentina del precio del petr\u00f3leo podr\u00eda provocar r\u00e1pidamente bandazos que perjudiquen a los operadores que intenten adelantarse a una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica.<\/p>\n
Existe un reducido riesgo de cola de una subida inesperada de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n. Si ocurre, esperamos que el mercado lo interprete simplemente como un adelanto del movimiento de septiembre, m\u00e1s que como el inicio de un ciclo de endurecimiento m\u00e1s agresivo. Los operadores de derivados deber\u00edan centrarse en mantener posiciones neutrales o ligeramente hawkish, utilizando opciones para protegerse frente a repuntes s\u00fabitos impulsados por el petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n