El \u00edndice de precios industriales (IPP) de Rusia subi\u00f3 un 10,5% interanual en junio, aceler\u00e1ndose desde el 9,4% del mes anterior. El movimiento apunta a un mayor crecimiento de los precios a nivel de productor en el \u00faltimo periodo de referencia.<\/p>\n
El aumento de 1,1 puntos porcentuales marca un cambio en la trayectoria de la inflaci\u00f3n en la fase inicial de la cadena (upstream), con la lectura de junio por encima del ritmo de mayo. Los datos describen una tasa anual m\u00e1s firme de crecimiento de los precios de producci\u00f3n en Rusia.<\/p>\n
Debemos prepararnos para una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva, ya que el \u00edndice de precios industriales de Rusia se dispar\u00f3 hasta el 10,5% en junio desde el 9,4% del mes anterior. Esta marcada aceleraci\u00f3n sugiere que la inflaci\u00f3n al consumo afrontar\u00e1 una fuerte presi\u00f3n alcista, obligando al Banco de Rusia a mantener su tipo de inter\u00e9s oficial en niveles muy restrictivos. Con el tipo clave del banco central ya situado en un contundente 21% en los \u00faltimos ciclos de endurecimiento para combatir una inflaci\u00f3n persistente, nuevas subidas de tipos est\u00e1n ahora claramente sobre la mesa para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para este entorno hawkish centr\u00e1ndose en swaps de tipos de inter\u00e9s (IRS) y derivados vinculados a la curva de rentabilidades. Pagar fijo en swaps dom\u00e9sticos ofrece una cobertura s\u00f3lida a medida que el banco central act\u00faa para enfriar estos crecientes costes industriales. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, siempre que la inflaci\u00f3n industrial supera el umbral del 10%, los responsables de pol\u00edtica reaccionan de forma agresiva, lo que hace especialmente atractivas las posiciones pagadoras de tipos a corto plazo.<\/p>\n
Para la exposici\u00f3n en divisas, sugerimos utilizar NDF (forwards no entregables) offshore para desenvolverse en el restringido mercado del rublo. El contraste entre unos tipos de inter\u00e9s dom\u00e9sticos elevados y el repunte de los costes de producci\u00f3n est\u00e1 llamado a incrementar la volatilidad del rublo a corto plazo. Podemos aprovecharlo comprando opciones put USD\/RUB de vencimientos cortos, apostando por una fortaleza temporal del rublo impulsada por estos tipos de inter\u00e9s elevados.<\/p>\n
Por \u00faltimo, deber\u00edamos centrarnos en derivados sobre materias primas, en concreto en diferenciales (spreads) de crudo Urals y futuros de energ\u00eda refinada. El aumento de los precios de producci\u00f3n dentro de Rusia probablemente estrechar\u00e1 los m\u00e1rgenes de los refinadores locales, lo que podr\u00eda limitar sus vol\u00famenes de exportaci\u00f3n de productos petrol\u00edferos refinados. Los operadores pueden capitalizar esta disrupci\u00f3n tomando posiciones largas en futuros globales de di\u00e9sel y gasolina, muy sensibles a cambios en la oferta rusa.<\/p>\n\n\n\n