Algunos informes sugieren que los responsables del Banco de Jap\u00f3n estar\u00edan dispuestos a subir los tipos antes de lo que anticipaban los economistas, ya que la debilidad del yen incrementa los riesgos al alza para la inflaci\u00f3n y puede incentivar a las empresas a elevar precios. El tipo de referencia se elev\u00f3 en la reuni\u00f3n del mes pasado hasta el 1%, m\u00e1ximo de 31 a\u00f1os, y la volatilidad del USD\/JPY se concentra en torno a 163.<\/p>\n
Aun as\u00ed, se espera ampliamente que la pol\u00edtica se mantenga sin cambios en la reuni\u00f3n del 31 de julio, aunque los responsables podr\u00edan actuar antes de diciembre si las condiciones lo justifican. Se dice que los responsables ven la inflaci\u00f3n subyacente acerc\u00e1ndose al objetivo del 2%, al tiempo que desplazan el foco hacia mantener anclado el crecimiento de los precios; los mercados ya descuentan una probabilidad significativa de otra subida para octubre.<\/p>\n
Con la reuni\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n del 31 de julio acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente, esperamos que la operativa en USD\/JPY siga siendo muy turbulenta alrededor del nivel de 163. Hist\u00f3ricamente, cuando el banco central insin\u00faa subidas de tipos m\u00e1s r\u00e1pidas, la volatilidad impl\u00edcita a una semana del cruce suele dispararse por encima del 12% al 15% a medida que los operadores se apresuran a ajustarse. Dado que los responsables se muestran cada vez m\u00e1s abiertos a endurecer la pol\u00edtica antes de octubre, aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para movimientos bruscos y repentinos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Recomendamos comprar straddles o strangles de corto plazo para capturar esta volatilidad esperada sin necesidad de acertar la direcci\u00f3n exacta del yen. Esta estrategia resulta especialmente atractiva ahora, ya que la valoraci\u00f3n de las opciones a menudo infravalora la prima necesaria ante giros repentinos de la pol\u00edtica del banco central. Si los responsables se\u00f1alan el 31 de julio una subida de tipos a comienzos de oto\u00f1o, el s\u00fabito repunte de la demanda de yenes llevar\u00eda r\u00e1pidamente estos contratos sensibles a la volatilidad a terreno de beneficios.<\/p>\n
Para los operadores con posiciones largas en d\u00f3lar, sugerimos utilizar risk reversals para protegerse frente a una ca\u00edda repentina del USD\/JPY. Datos recientes del mercado de opciones muestran que la prima de las opciones call sobre JPY est\u00e1 aumentando en relaci\u00f3n con las put, lo que indica que el mercado est\u00e1 cubri\u00e9ndose de forma intensa ante un yen m\u00e1s fuerte. Asegurar ahora estas opciones de cobertura proteger\u00e1 la cartera si un tono m\u00e1s agresivo (hawkish) del BoJ empuja el tipo de cambio hacia la zona de 158. <\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad s\u00f3lida en el mercado de swaps de tipos para posicionarse ante una subida en octubre. Los swaps indexados a un d\u00eda (OIS) ya empiezan a reflejar una probabilidad mucho mayor de subida, por lo que conviene pagar tipo fijo en el corto plazo. Capturar estos rendimientos antes de la ca\u00edda de liquidez de agosto es una forma muy eficaz de adelantarse al giro m\u00e1s amplio del mercado.<\/p>\n\n\n\n