MUFG prev\u00e9 que la incertidumbre en torno a los aranceles comerciales de EEUU vuelva a repuntar a medida que expiren las medidas de la Secci\u00f3n 122 y den paso a actuaciones m\u00e1s focalizadas bajo la Secci\u00f3n 301, tras las investigaciones ya anunciadas contra la mayor\u00eda de los principales socios comerciales de EEUU. El calendario de implementaci\u00f3n y la cobertura por productos siguen sin estar claros, pero el banco anticipa aranceles que, en t\u00e9rminos generales, replicar\u00edan las medidas vigentes de la Secci\u00f3n 122, lo que implicar\u00eda un impacto directo limitado sobre el mercado de divisas. Aun as\u00ed, una v\u00eda de aplicaci\u00f3n menos predecible y un mayor margen para la diferenciaci\u00f3n podr\u00edan elevar la volatilidad en FX.<\/p>\n\n
El banco enmarca la posible reacci\u00f3n del mercado en un contexto en el que la curva de tipos de EEUU descuenta subidas y los riesgos en Oriente Medio son elevados, condiciones que podr\u00edan sesgar las respuestas en una direcci\u00f3n m\u00e1s favorable al d\u00f3lar. Dentro de emergentes, MUFG ve a USD\/Asia como el espacio con mayor probabilidad de subida, donde el carry ofrecer\u00eda menos compensaci\u00f3n que en USD\/LatAm. Se espera que el FX del G10 se vea menos afectado, aunque una incertidumbre prolongada y en aumento podr\u00eda, con el tiempo, reactivar las ventas de d\u00f3lares a medida que crezcan las preocupaciones por la imprevisibilidad de la pol\u00edtica econ\u00f3mica y el da\u00f1o sobre la actividad.<\/p>\n\n
A medida que este mes comienza la transici\u00f3n de los aranceles de la Secci\u00f3n 122 a acciones selectivas bajo la Secci\u00f3n 301, aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un cambio significativo en la volatilidad del mercado de divisas. La imprevisibilidad de estas nuevas investigaciones comerciales probablemente altere unos mercados de FX que han permanecido tranquilos, especialmente con las tensiones geopol\u00edticas globales ya elevadas. Recomendamos utilizar estrategias con opciones para capturar los movimientos que se avecinan, en lugar de depender \u00fanicamente de la operativa en spot.<\/p>\n\n
Vemos el mayor potencial alcista en los cruces USD\/Asia, donde los diferenciales de rentabilidad har\u00e1n poco por compensar el lastre de nuevos aranceles sobre los exportadores asi\u00e1ticos. Hist\u00f3ricamente, durante los despliegues arancelarios de la Secci\u00f3n 301 en 2018, el d\u00f3lar estadounidense se dispar\u00f3 mientras el yuan chino se depreciaba m\u00e1s de un 10% en solo unos meses. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call de USD a corto plazo frente a divisas asi\u00e1ticas, en particular contra el renminbi y el won surcoreano, para aprovechar esta presi\u00f3n alcista esperada.<\/p>\n\n
A diferencia de las divisas latinoamericanas, que podr\u00edan encontrar cierta protecci\u00f3n en unos tipos de inter\u00e9s locales m\u00e1s elevados, las divisas asi\u00e1ticas siguen estando muy expuestas a estas medidas comerciales dirigidas. Mientras tanto, esperamos que las divisas del G10 se mantengan relativamente estables a corto plazo, lo que implica que posiciones largas en USD costosas frente al euro o la libra quiz\u00e1 no ofrezcan el mismo rendimiento. Concentrar las estrategias de volatilidad en cruces asi\u00e1ticos ofrece una relaci\u00f3n riesgo-recompensa mucho m\u00e1s limpia para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No obstante, tambi\u00e9n debemos prepararnos para un posible giro si estas batallas arancelarias se prolongan y empiezan a da\u00f1ar la econom\u00eda dom\u00e9stica de EEUU. Los datos hist\u00f3ricos muestran que una incertidumbre de pol\u00edtica prolongada acaba erosionando la fortaleza del billete verde a medida que los inversores se preocupan por pol\u00edticas comerciales impredecibles. Para cubrir este escenario, sugerimos estructurar opciones put sobre el USD a plazos m\u00e1s largos, listas para capturar un tramo bajista si las pol\u00edticas comerciales de Washington comienzan a lastrar el crecimiento econ\u00f3mico de EEUU.<\/p>\n\n\n\n