El rebote tecnol\u00f3gico temprano en Asia, liderado por Corea del Sur y otros mercados con fuerte peso sectorial, se desinfl\u00f3 a medida que ca\u00edan los futuros del Nasdaq y el posicionamiento se volv\u00eda m\u00e1s prudente antes de los resultados de Alphabet, que se espera pongan a prueba si el ciclo de inversi\u00f3n en IA se est\u00e1 traduciendo en retornos a corto plazo. Alphabet ha dicho que el gasto de capital anual podr\u00eda subir hasta 190.000 millones de d\u00f3lares, m\u00e1s del doble de su gasto de 2025, lo que mantiene al mercado centrado en el equilibrio entre costes como la depreciaci\u00f3n y la demanda el\u00e9ctrica, frente a la monetizaci\u00f3n. Con las expectativas muy exigentes, la atenci\u00f3n se dirige a si los hiperescaladores mantienen el gasto en chips y centros de datos que ha sustentado el rally de semiconductores, incluso mientras el apetito por el riesgo se estrecha y el mercado de renta variable en general afronta condiciones financieras m\u00e1s restrictivas.<\/p>\n
La energ\u00eda a\u00f1ade presi\u00f3n: el Brent se ha desplazado hacia la zona media de los 90 d\u00f3lares tras subir casi un 30% en julio, y se considera plausible un movimiento por encima de los 100 d\u00f3lares ante los riesgos en torno a Ormuz y la reactivaci\u00f3n de las amenazas hut\u00edes en el mar Rojo. El mayor precio del petr\u00f3leo est\u00e1 elevando las expectativas de inflaci\u00f3n y manteniendo los rendimientos de los Treasuries cerca de m\u00e1ximos de dos meses, mientras que los mercados de divisas han favorecido el rendimiento frente a los activos refugio, dejando al yen y al franco suizo bajo presi\u00f3n. El yen se fortaleci\u00f3 brevemente por informaciones sobre un endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido del BoJ, pero se considera que el USD\/JPY est\u00e1 respaldado, con 164-165 en el radar antes de la reuni\u00f3n del 31 de julio; el USD\/CHF se plantea como una pata de financiaci\u00f3n a medida que suben los rendimientos globales.<\/p>\n
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un repunte de la volatilidad utilizando opciones put de protecci\u00f3n o spreads de calendario sobre los principales \u00edndices tecnol\u00f3gicos antes de los resultados clave de Alphabet. Con un capex de Alphabet que podr\u00eda acercarse a 190.000 millones de d\u00f3lares, la tolerancia del mercado a una monetizaci\u00f3n de la IA que no sea sobresaliente es m\u00ednima. Hist\u00f3ricamente, cuando el gasto de capital tecnol\u00f3gico supera el crecimiento de ingresos a corto plazo, la volatilidad impl\u00edcita a corto plazo repunta, lo que hace m\u00e1s atractivas para operadores con mayor tolerancia al riesgo estrategias vendedoras de prima como los iron condors.<\/p>\n
Para aprovechar el aumento de las presiones energ\u00e9ticas, recomendamos comprar opciones call sobre Brent fuera del dinero con objetivo en el nivel de 100 d\u00f3lares. Los inventarios globales de crudo siguen peligrosamente bajos, con las existencias comerciales de la OCDE actualmente muy por debajo de su media hist\u00f3rica de cinco a\u00f1os, de 2.800 millones de barriles. A medida que los cuellos de botella geopol\u00edticos en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo restringen la oferta, los call spreads ofrecen una forma eficaz de capturar este impulso alcista con riesgo acotado.<\/p>\n
En el mercado de divisas, sugerimos que los operadores de derivados se posicionen para una debilidad continuada del yen mediante opciones call sobre USD\/JPY con objetivo en el rango 164-165. Pese a los rumores de que el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda subir tipos en su reuni\u00f3n del 31 de julio, el enorme diferencial de rentabilidad frente a la Reserva Federal sigue favoreciendo al d\u00f3lar. Hist\u00f3ricamente, las intervenciones unilaterales solo han frenado de forma temporal la depreciaci\u00f3n del yen, por lo que comprar en las ca\u00eddas volatilidad de USD\/JPY sigue siendo una estrategia con alta probabilidad.<\/p>\n
Para los operadores que busquen una forma m\u00e1s limpia de expresar el carry trade impulsado por la energ\u00eda, preferimos comprar opciones call sobre la corona noruega (NOK) o entrar en contratos a plazo largos en NOK. Las s\u00f3lidas exportaciones de petr\u00f3leo de Noruega y el sesgo restrictivo de la pol\u00edtica monetaria del Norges Bank hacen de la corona un veh\u00edculo id\u00f3neo para beneficiarse de un Brent en la franja media de los 90 d\u00f3lares. Esta estrategia evita los riesgos de intervenci\u00f3n asociados al yen japon\u00e9s, al tiempo que sigue proporcionando carry positivo en un entorno de tipos de inter\u00e9s elevados.<\/p>\n\n\n\n