Los reguladores chinos y los fondos respaldados por el Estado actuaron el lunes para estabilizar la negociaci\u00f3n de las acciones A tras el desapalancamiento global del sector tecnol\u00f3gico y la toma de beneficios, que se trasladaron a los mercados dom\u00e9sticos. La Comisi\u00f3n Reguladora de Valores de China (CSRC) convoc\u00f3 un simposio con inversores, se\u00f1alando una supervisi\u00f3n m\u00e1s estricta, la protecci\u00f3n del inversor y unas operaciones de mercado estables. En paralelo, el \u201cequipo nacional\u201d canaliz\u00f3 alrededor de 60.000 millones de yenes hacia la re-financiaci\u00f3n de recompras de acciones, mientras que empresas estatales de administraci\u00f3n central compraron acciones de SOE, compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas y ETF.<\/p>\n
Los flujos institucionales hacia la renta variable china repuntaron la semana pasada tras la presi\u00f3n vendedora durante gran parte de junio, con una mayor actividad a medida que entraban en juego niveles clave de mercado. El comportamiento minorista ha sido m\u00e1s heterog\u00e9neo: pas\u00f3 de vender a comienzos de abril a compras intensas a mediados de junio, llegando en ocasiones a absorber ventas institucionales, aunque el impulso reciente se ha suavizado. Con el apoyo oficial en marcha, el renovado inter\u00e9s institucional se plantea como un riesgo alcista para el sentimiento en APAC de cara al cierre de mes, antes de la habitual reuni\u00f3n del Politbur\u00f3 a finales de julio, que se espera marque la agenda de crecimiento para el resto del a\u00f1o.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen esta red de seguridad patrocinada por el Estado vendiendo opciones put fuera del dinero sobre los principales ETF chinos, como ASHR y FXI. Dado que los fondos respaldados por el Estado tienen un historial de intervenir en niveles psicol\u00f3gicos clave, el riesgo bajista inmediato para estos \u00edndices queda ampliamente mitigado. Esta estrategia permite cobrar prima con un perfil de riesgo m\u00e1s contenido, a medida que la volatilidad impl\u00edcita empieza a contraerse tras la reciente correcci\u00f3n global del sector tecnol\u00f3gico.<\/p>\n
Con la aproximaci\u00f3n de la reuni\u00f3n clave del Politbur\u00f3 a finales de julio, tambi\u00e9n conviene posicionarse para un potencial alza t\u00e1ctica mediante spreads alcistas con calls (bull call spreads). Los datos hist\u00f3ricos muestran que los \u201cbackstops\u201d oficiales \u2014como la compra masiva de ETF dirigida por el Estado por valor de 50.000 millones de d\u00f3lares a comienzos de 2024\u2014 suelen desencadenar rallies de alivio intensos pero de corta duraci\u00f3n. Al utilizar spreads en lugar de posiciones largas directas, podemos capturar de forma eficiente este impulso puntual de sentimiento sin exponer el capital a los problemas estructurales a\u00fan no resueltos del sector inmobiliario chino.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos prepararnos para un \u201caplastamiento\u201d de volatilidad (volatility crush) en las opciones del vencimiento m\u00e1s pr\u00f3ximo, a medida que la inyecci\u00f3n de liquidez de 60.000 millones de yenes estabiliza el mercado de acciones A. Dado que las compras estatales se concentran en referencias de gran capitalizaci\u00f3n y en ETF de empresas de propiedad central, la volatilidad de los \u00edndices deber\u00eda caer mucho m\u00e1s r\u00e1pido que la volatilidad de valores individuales. En este contexto, sugerimos abrir spreads de calendario para aprovechar la p\u00e9rdida de valor temporal (decadencia de prima) en opciones de corto plazo, manteniendo a la vez exposici\u00f3n a volatilidad de mayor plazo de cara a finales de agosto.<\/p>\n\n\n\n