El primer ministro Andy Burnham ha anunciado la supresi\u00f3n, a partir del 1 de octubre, del IVA del 5% aplicado a las facturas dom\u00e9sticas de electricidad, present\u00e1ndola como la primera medida de un paquete m\u00e1s amplio frente al aumento del coste de la vida. El Gobierno calcula que el cambio ahorrar\u00e1 a las familias unas 45 libras al a\u00f1o, aunque tendr\u00e1 un coste de 850 millones de libras en 2026\u201327, y asegura que se financiar\u00e1 mediante la cancelaci\u00f3n del plan de identidad digital de la anterior Administraci\u00f3n. Los funcionarios a\u00f1adieron que la medida podr\u00eda reducir la inflaci\u00f3n general en 0,1 puntos porcentuales.<\/p>\n\n
La reacci\u00f3n del mercado ha sido prudente, con debilidad en los gilts y en la libra, lo que ha puesto el foco en las dudas sobre la credibilidad fiscal y sobre si el alivio est\u00e1 plenamente financiado. La pol\u00edtica se enmarca, adem\u00e1s, en el debate sobre un posible alivio del impuesto sobre actividades econ\u00f3micas (business rates) para las empresas, aunque las presiones m\u00e1s amplias sobre los precios de la energ\u00eda siguen siendo elevadas.<\/p>\n\n
Con el recorte fiscal energ\u00e9tico del 1 de octubre en el horizonte, esperamos que la presi\u00f3n sobre la deuda p\u00fablica brit\u00e1nica se intensifique en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que los mercados cuestionen los planes de financiaci\u00f3n del Gobierno. Dado que las TIR de los gilts a 10 a\u00f1os ya han vuelto a aproximarse al 4,3% en las \u00faltimas semanas, conviene considerar posiciones cortas en futuros de gilts o la compra de opciones put sobre deuda brit\u00e1nica. Este posicionamiento protege las carteras frente a nuevas subidas de rentabilidad, a medida que los inversores exijan una prima mayor por el riesgo fiscal del Reino Unido.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos focalizarse en la libra esterlina, que ha mostrado una vulnerabilidad clara, cayendo cerca del nivel de 1,27 frente al d\u00f3lar estadounidense tras el anuncio fiscal. Los operadores de derivados pueden aprovechar esta tendencia bajista mediante la compra de opciones put a corto plazo sobre GBP\/USD para cubrirse ante una venta m\u00e1s amplia. Hist\u00f3ricamente, medidas fiscales sin financiaci\u00f3n en el Reino Unido, como las observadas durante la crisis del mini-presupuesto de 2022, cuando la libra marc\u00f3 m\u00ednimos hist\u00f3ricos, han provocado depreciaciones r\u00e1pidas de la divisa.<\/p>\n\n
Aunque la ca\u00edda proyectada de 0,1 puntos porcentuales en la inflaci\u00f3n general podr\u00eda llevar a algunos a descontar recortes inmediatos de tipos, creemos que el d\u00e9ficit fiscal estructural mantendr\u00e1 elevadas las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo. Recomendamos entrar en swaps de inflaci\u00f3n con pata pagadora (payer), que se beneficiar\u00e1n si las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo en el Reino Unido aumentan pese al alivio puntual del IVA. Este enfoque equilibrado permite capitalizar la discrepancia entre el alivio inmediato al consumidor y las dudas sobre la credibilidad fiscal a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n