La venta masiva de gilts y de la libra esterlina se ha estabilizado despu\u00e9s de que el primer ministro Andy Burnham nombrara a John Healey como ministro de Hacienda (Chancellor) y afirmara que se ce\u00f1ir\u00e1 a las reglas fiscales, utilizando cualquier flexibilidad dentro de las mismas. Los mercados se centran ahora en c\u00f3mo podr\u00eda desplegarse esa flexibilidad para financiar el gasto, pero es posible que los planes fiscales no se aclaren hasta el Presupuesto de octubre. Hasta entonces, la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica fiscal probablemente limitar\u00e1 los rebotes de alivio tanto en los gilts como en la GBP.<\/p>\n\n
Los indicadores del mercado laboral del Reino Unido de mayo apuntaron a holgura. La tasa de paro se mantuvo en el 4,9% por segundo mes consecutivo, mientras que la ratio de vacantes sobre desempleo se situ\u00f3 en 0,4, por debajo de un equilibrio estimado de 0,50. En tipos, la curva de swaps descuenta una subida completa de 25 pb del Banco de Inglaterra hasta el 4,00% en noviembre y 60 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos 12 meses, dejando el tipo oficial por encima del rango neutral estimado por el BoE del 2,00% al 4,00%. Con la econom\u00eda operando por debajo de su potencial, esa configuraci\u00f3n aumenta el margen para un ajuste a la baja de las expectativas de tipos del BoE, con implicaciones negativas para la GBP.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los traders de derivados mantener la cautela y evitar comprar en rebotes temporales de alivio de la libra esterlina (GBP) y de los gilts brit\u00e1nicos. Aunque el mercado se estabiliz\u00f3 tras el nombramiento de John Healey como ministro de Hacienda, la falta de detalles claros de pol\u00edtica fiscal hasta el Presupuesto de octubre mantendr\u00e1 a los inversores en vilo. Hist\u00f3ricamente, periodos similares de transici\u00f3n pol\u00edtica y fiscal han limitado el potencial alcista de la libra, de forma parecida a la volatilidad observada durante anteriores cambios de liderazgo en el Reino Unido.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n bajista sobre la GBP se ve reforzada por los \u00faltimos datos del mercado laboral, que muestran la tasa de paro del Reino Unido estable en el 4,9%. Adem\u00e1s, la ratio de vacantes sobre desempleo permanece estancada en 0,4, muy por debajo del nivel de equilibrio de 0,5. Esta holgura persistente del mercado laboral indica que las presiones salariales se est\u00e1n moderando, lo que probablemente lastrar\u00e1 el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n
En la actualidad, los mercados de swaps est\u00e1n descontando una subida de 25 puntos b\u00e1sicos del Banco de Inglaterra hasta el 4,00% para noviembre, en la parte m\u00e1s alta del rango neutral estimado. Dado que la econom\u00eda brit\u00e1nica est\u00e1 operando por debajo de su potencial, recomendamos a los traders ponerse cortos de GBP frente a las principales divisas y tomar posiciones largas en futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Anticipamos un ajuste a la baja de las expectativas de tipos del BoE en las pr\u00f3ximas semanas, lo que deber\u00eda ejercer presi\u00f3n a la baja tanto sobre las rentabilidades de los gilts como sobre la libra.<\/p>\n\n\n\n