La libra esterlina recort\u00f3 parte de las p\u00e9rdidas registradas tras el nombramiento formal de Andy Burnham como primer ministro del Reino Unido, mientras que la venta de gilts demostr\u00f3 ser m\u00e1s persistente. La deuda a largo plazo sigui\u00f3 bajo presi\u00f3n, con la rentabilidad del bono a 30 a\u00f1os todav\u00eda unos 7 pb por encima, despu\u00e9s de que Burnham comentara que el Gobierno se ce\u00f1ir\u00eda a las actuales reglas fiscales, aprovechando cualquier flexibilidad dentro de ellas. El mercado tambi\u00e9n sopesa un movimiento temprano sobre el coste de la vida y las implicaciones m\u00e1s amplias para la senda fiscal del Reino Unido.<\/p>\n\n
Burnham ha presentado un paquete de 850 millones de libras para recortar las facturas energ\u00e9ticas dom\u00e9sticas eliminando el IVA sobre la electricidad para los hogares, bajando el tipo del 5% al 0%; el Gobierno espera que esto reduzca la inflaci\u00f3n en 0,1 pp. El cambio del IVA se financiar\u00e1 suprimiendo el programa de identificaci\u00f3n digital, y siguen estudi\u00e1ndose medidas adicionales. La incertidumbre tambi\u00e9n se ha visto alimentada por la sorprendente elecci\u00f3n del exministro de Defensa John Healey como ministro de Hacienda, junto con el debate sobre elevar el gasto en defensa al 3% del PIB para 2030 tras su dimisi\u00f3n previa por los planes de gasto.<\/p>\n\n
Estamos viendo cambios significativos en el panorama fiscal del Reino Unido tras el nombramiento del nuevo liderazgo, que de inmediato ha puesto bajo presi\u00f3n a los gilts de vencimientos largos. Con la rentabilidad del gilt a 30 a\u00f1os subiendo recientemente 7 puntos b\u00e1sicos hasta situarse cerca del 4,65%, los operadores de derivados de renta fija deber\u00edan prepararse para una volatilidad continuada. Sugerimos ponerse cortos en futuros de gilts o comprar opciones put sobre bonos brit\u00e1nicos a largo plazo a medida que el mercado se ajusta a esta nueva incertidumbre fiscal.<\/p>\n\n
Aunque la libra ha protagonizado una recuperaci\u00f3n moderada hacia el nivel de 1,2900 frente al d\u00f3lar estadounidense, la divisa sigue siendo muy sensible a los pr\u00f3ximos anuncios de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Por esta doble presi\u00f3n \u2014recuperaci\u00f3n a corto plazo y dudas fiscales a largo plazo\u2014 recomendamos a los operadores de derivados utilizar opciones de *straddle* largo sobre la libra. Esta estrategia nos permitir\u00e1 beneficiarnos de movimientos bruscos en cualquier direcci\u00f3n a medida que el mercado descuente los pr\u00f3ximos detalles presupuestarios del nuevo ministro de Hacienda.<\/p>\n\n
El recorte del IVA energ\u00e9tico por valor de 850 millones de libras anunciado recientemente se estima que restar\u00e1 0,1 puntos porcentuales a la inflaci\u00f3n general, que actualmente se sit\u00faa cerca del objetivo del 2,0% del Banco de Inglaterra. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo tomando posiciones cortas en *swaps* de inflaci\u00f3n a corto plazo, anticipando un descenso temporal de los \u00edndices de precios al consumo. Sin embargo, debemos mantener la cautela, ya que un posible aumento del gasto en defensa hacia el 3% del PIB podr\u00eda contrarrestar f\u00e1cilmente estas fuerzas desinflacionistas a medio plazo.<\/p>\n\n
El nombramiento inesperado de un ministro de Hacienda conocido por defender aumentos r\u00e1pidos del gasto en defensa introduce una prima estructural en la deuda brit\u00e1nica. Los datos hist\u00f3ricos muestran que los giros repentinos hacia un mayor gasto p\u00fablico suelen ampliar los d\u00e9ficits fiscales y empujar las rentabilidades al alza. Creemos que posicionarse para una mayor pendiente de la curva de tipos mediante *swaps* de tipos de inter\u00e9s es el movimiento m\u00e1s acertado para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n