Commerzbank espera que el Magyar Nemzeti Bank de Hungr\u00eda recorte el tipo de referencia en 25 pb, hasta el 5,75%, prolongando el ciclo de relajaci\u00f3n reactivado en junio con un movimiento de 25 pb. El argumento se apoya en un perfil de inflaci\u00f3n m\u00e1s benigno: el Informe de Inflaci\u00f3n de junio rebaj\u00f3 la previsi\u00f3n de IPC medio para 2026 al 1,8%, mientras que el gobernador, Mihaly Varga, afirm\u00f3 que no se espera que la inflaci\u00f3n supere el objetivo del 3% durante el resto de este a\u00f1o ni en 2027. El banco enmarca el recorte previsto como impulsado por el panorama de inflaci\u00f3n, m\u00e1s que por consideraciones de crecimiento.<\/p>\n\n
Las condiciones de mercado son menos favorables, ya que la apreciaci\u00f3n previa del forinto se ha revertido con el deterioro del apetito por el riesgo y las tensiones geopol\u00edticas. Las actas de junio se\u00f1alaron margen para seguir relajando la pol\u00edtica durante el verano si la inflaci\u00f3n y las condiciones financieras lo permit\u00edan, y se describe que esos criterios se mantienen, en t\u00e9rminos generales, pese al movimiento de la divisa. La cautela de los responsables de pol\u00edtica monetaria se vincula a la incertidumbre fiscal, a un alto el fuego fallido en Ir\u00e1n y a unos precios de la energ\u00eda m\u00e1s elevados; en junio, un miembro del MPC, Zoltan Kovacs, discrep\u00f3 a favor de una reducci\u00f3n de 50 pb. La medida est\u00e1 ampliamente anticipada y se espera que tenga un impacto limitado en el FX.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para un entorno de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos en Hungr\u00eda mediante el uso de swaps de tipos de inter\u00e9s para pagar flotante y recibir fijo. Con el Magyar Nemzeti Bank recortando hoy su tipo de referencia al 5,75%, el ciclo de relajaci\u00f3n dom\u00e9stico se mantiene firmemente vigente debido a un desplome de las perspectivas de inflaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, desde que la inflaci\u00f3n h\u00fangara cay\u00f3 desde su m\u00e1ximo de m\u00e1s del 25% en 2023 a menos del 3% en la actualidad, recibir tipos fijos ha generado de forma consistente retornos s\u00f3lidos durante los ciclos de bajadas.<\/p>\n\n
Recomendamos comprar opciones call a corto plazo sobre EUR\/HUF para protegerse frente a un mayor debilitamiento del forinto. Aunque el recorte de 25 puntos b\u00e1sicos ya est\u00e1 descontado por el mercado, el aumento de las tensiones geopol\u00edticas y la aversi\u00f3n global al riesgo est\u00e1n impulsando salidas de capital de los mercados emergentes. En estos momentos, el EUR\/HUF se mueve cerca de niveles clave de resistencia en torno a 398,50, y cualquier repunte s\u00fabito de los precios de la energ\u00eda podr\u00eda llevar f\u00e1cilmente al cruce por encima del nivel psicol\u00f3gico de 400,00 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos que los operadores de opciones estudien estrategias sobre volatilidad impl\u00edcita, ya que las opciones sobre la divisa h\u00fangara est\u00e1n valorando incorrectamente la prima de riesgo geopol\u00edtico. Dado que la toma de decisiones del banco central ha mostrado divisiones internas, con algunos responsables defendiendo anteriormente un recorte mayor de 50 puntos b\u00e1sicos, la volatilidad en el tramo corto de la curva deber\u00eda repuntar. Implementar estrategias de straddle largo sobre el forinto durante el pr\u00f3ximo mes nos permitir\u00e1 capturar movimientos bruscos del mercado impulsados por noticias, con independencia de la direcci\u00f3n final.<\/p>\n\n\n\n