El contrato de primer vencimiento del Brent subi\u00f3 un 12% en la semana, ya que las tensiones entre EEUU e Ir\u00e1n elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrada el lunes y el martes tras reanudarse los ataques. Los precios llegaron a acercarse brevemente a los 91 $\/barril antes de moderarse, mientras que surg\u00eda un nuevo foco de riesgo por las amenazas hut\u00edes de imponer un bloqueo mar\u00edtimo a Arabia Saud\u00ed y, previamente, por el debate sobre posibles tasas de EEUU vinculadas al paso seguro de buques comerciales. El repunte coincidi\u00f3 adem\u00e1s con unos productos refinados m\u00e1s ajustados que el crudo, desplazando la atenci\u00f3n del mercado hacia el estr\u00e9s en el downstream.<\/p>\n\n
Los crack spreads se fortalecieron en todas las regiones, con subidas del 22% en Asia y del 12% en EEUU, lo que apunta a una mayor preocupaci\u00f3n en Asia por posibles disrupciones en el Estrecho de Ormuz y por una eventual escasez de productos. Los datos de inventarios indicaron un aumento de 21 millones de barriles en junio, aunque pareci\u00f3 concentrarse en crudo m\u00e1s que en productos refinados. El seguimiento de petroleros sugiri\u00f3 que el crudo representa ahora casi el 80% de los vol\u00famenes en tr\u00e1nsito por Ormuz, unos cinco puntos porcentuales por encima de los niveles previos al conflicto, mientras que el tr\u00e1fico de GNL segu\u00eda rezagado, reforzando una narrativa de recuperaci\u00f3n liderada por el crudo.<\/p>\n\n
Recomendamos a los traders de derivados centrarse de forma agresiva en los crack spreads en las pr\u00f3ximas semanas, especialmente en Asia y EEUU, donde la oferta de productos refinados sigue siendo excepcionalmente ajustada. Con los crack spreads en Asia dispar\u00e1ndose recientemente un 22% y los de EEUU un 12%, el mercado de opciones est\u00e1 infravalorando de forma notable la escasez de combustibles terminados en comparaci\u00f3n con el crudo. Hist\u00f3ricamente, cuando las tasas globales de utilizaci\u00f3n de refiner\u00edas rondan el 90% durante shocks geopol\u00edticos de oferta, las opciones sobre productos refinados ofrecen rentabilidades ajustadas al riesgo mucho m\u00e1s atractivas que las estrategias simples sobre crudo.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n vemos una ventana atractiva para comprar opciones call del Brent fuera de dinero, ya que el mercado sigue sorprendentemente complaciente ante el aumento de las amenazas en torno al Estrecho de Ormuz. Aunque el Brent repunt\u00f3 temporalmente hacia los 91 d\u00f3lares por barril antes de relajarse, un bloqueo mar\u00edtimo podr\u00eda interrumpir de forma inmediata los 20 millones de barriles de petr\u00f3leo que atraviesan diariamente este chokepoint vital. Recomendamos aprovechar la volatilidad impl\u00edcita relativamente baja actual antes de que otra escalada repentina en Oriente Medio desencadene un violento salto de precios.<\/p>\n\n
Los traders deber\u00edan tambi\u00e9n estructurar spreads de calendario para explotar la divergencia creciente entre la acumulaci\u00f3n de crudo y la escasez de productos refinados. Datos recientes muestran un fuerte aumento global de inventarios de 21 millones de barriles, pero dado que este incremento se compone casi por completo de crudo sin refinar, los contratos de productos del mes inmediato est\u00e1n en posici\u00f3n de cotizar con una prima pronunciada. Sugerimos posicionarse para una backwardation sostenida en los futuros de di\u00e9sel y gasolina, a medida que los productos refinados sigan liderando la recuperaci\u00f3n del sector energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n