El contrato del primer mes del Brent subi\u00f3 un 12% en la semana, ya que el aumento de las tensiones entre EEUU e Ir\u00e1n y los comentarios de Donald Trump elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrada en lunes y martes. Los precios llegaron inicialmente a acercarse a los 91 $\/barril tras los titulares, antes de corregir. En paralelo, el seguimiento de petroleros apunt\u00f3 a una recuperaci\u00f3n del tr\u00e1fico mar\u00edtimo del Golfo con mayor peso del crudo: se estim\u00f3 que el petr\u00f3leo crudo represent\u00f3 casi el 80% de los vol\u00famenes de tr\u00e1nsito por el Estrecho de Ormuz, en torno a cinco puntos porcentuales por encima de los niveles previos al conflicto, mientras que se describi\u00f3 que el tr\u00e1fico de GNL iba rezagado.<\/p>\n
Los m\u00e1rgenes de refino se estrecharon m\u00e1s r\u00e1pido que el crudo al contado. Los diferenciales de crack subieron un 22% en Asia y un 12% en EEUU, en l\u00ednea con la preocupaci\u00f3n por posibles disrupciones a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz y la perspectiva de escasez de productos. Los datos de inventarios completaron el panorama; los informes indicaron que las existencias aumentaron en 21 millones de barriles en junio, y se consider\u00f3 que el incremento se produjo principalmente en crudo, m\u00e1s que en productos refinados, dejando los balances de productos comparativamente m\u00e1s ajustados.<\/p>\n
Dado el repunte repentino del 12% del Brent la semana pasada, consideramos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una volatilidad persistente. Aunque el Brent lleg\u00f3 a tocar brevemente los 91 d\u00f3lares por barril antes de retroceder, las amenazas geopol\u00edticas en Oriente Pr\u00f3ximo siguen muy presentes. Recomendamos comprar opciones call de Brent a corto plazo para capturar repuntes abruptos de precio a medida que se intensifiquen las tensiones entre EEUU e Ir\u00e1n.<\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad muy rentable en la operativa de crack spreads, que han repuntado un 22% en Asia y un 12% en EEUU. Dado que los inventarios de productos refinados est\u00e1n mucho m\u00e1s ajustados que los de crudo, los cracks de productos est\u00e1n en posici\u00f3n de comportarse mejor. Sugerimos tomar posiciones largas en crack spreads de gasolina y gas\u00f3leo de calefacci\u00f3n para aprovechar esta ampliaci\u00f3n del diferencial.<\/p>\n
Nuestro an\u00e1lisis de los datos de tr\u00e1nsito muestra que el crudo ya supone el 80% de los flujos del Estrecho de Ormuz, concentrando los riesgos de suministro en un \u00fanico punto de estrangulamiento. Hist\u00f3ricamente, estos cuellos de botella, combinados con una estricta disciplina de oferta de la OPEP+, provocan episodios repentinos de tensi\u00f3n en el mercado. Con la demanda mundial de petr\u00f3leo cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, en torno a 104 millones de barriles diarios este verano, aconsejamos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) para limitar el riesgo.<\/p>\n
Aunque los inventarios globales crecieron en 21 millones de barriles el mes pasado, casi todo ese aumento se produjo en crudo y no en productos refinados. Recomendamos evitar posiciones cortas en los contratos del primer mes pese a eventuales ca\u00eddas puntuales del precio. En su lugar, deber\u00edamos mantener una posici\u00f3n neta larga en volatilidad como cobertura frente a disrupciones repentinas en el transporte mar\u00edtimo.<\/p>\n\n\n\n