Se espera que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios su tipo de referencia en el 2,25% en la reuni\u00f3n del jueves, tras la subida de 25 pb de junio, ampliamente anticipada. Se prev\u00e9 que el Consejo de Gobierno mantenga un enfoque dependiente de los datos, reuni\u00f3n a reuni\u00f3n y, al no tocar ahora nuevas proyecciones macroecon\u00f3micas, la se\u00f1al probablemente depender\u00e1 de las pr\u00f3ximas lecturas de inflaci\u00f3n y crecimiento. Los indicadores del IPC de la eurozona se est\u00e1n situando ligeramente por debajo de la previsi\u00f3n base del BCE, mientras que el repunte de los precios de la energ\u00eda sigue por debajo de la hip\u00f3tesis del escenario central.<\/p>\n\n
La valoraci\u00f3n impl\u00edcita del mercado sigue siendo agresiva. La curva de swaps descuenta plenamente una subida de 25 pb en septiembre y m\u00e1s de 50 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos doce meses, llevando el tipo oficial al 2,75%. Ese nivel quedar\u00eda cerca de la parte alta del rango neutral estimado por el BCE, entre el 1,75% y el 3,00%. Con la econom\u00eda de la eurozona a\u00fan operando por debajo de su potencial, se considera que una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva limita el riesgo bajista del EUR m\u00e1s que generar avances sostenidos, ya que podr\u00eda aumentar la probabilidad de una revisi\u00f3n a la baja de las expectativas de tipos del BCE.<\/p>\n\n
Esperamos que el Banco Central Europeo mantenga su principal tipo de inter\u00e9s en el 2,25% este jueves, tras la subida de 25 puntos b\u00e1sicos de junio. Dado que la inflaci\u00f3n de la eurozona se sit\u00faa actualmente ligeramente por debajo de las previsiones de referencia del banco central, es muy probable que los responsables de pol\u00edtica monetaria se mantengan en un enfoque dependiente de los datos, de esperar y ver. Esta pausa implica que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de consolidaci\u00f3n m\u00e1s que para una ruptura brusca del euro.<\/p>\n\n
En estos momentos, el mercado de swaps est\u00e1 descontando de forma agresiva una subida en septiembre y m\u00e1s de 50 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento total en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, lo que elevar\u00eda los tipos al 2,75%. Sin embargo, con el crecimiento de la eurozona manteni\u00e9ndose d\u00e9bil, en torno al 0,2% en los \u00faltimos trimestres, la econom\u00eda sigue operando muy por debajo de su potencial. Creemos que esta debilidad hace que esas expectativas de subidas agresivas sean fr\u00e1giles y propensas a revisiones a la baja.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, este entorno sugiere que el riesgo bajista del euro frente al d\u00f3lar estadounidense est\u00e1 ampliamente protegido, pero su potencial alcista permanece estrictamente limitado. En lugar de comprar calls de euro sin m\u00e1s, recomendamos vender puts fuera del dinero o emplear estrategias con opciones acotadas a rango, como los iron condors. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando el BCE pausa cerca de la parte alta de su rango neutral \u2014estimado entre el 1,75% y el 3,00%\u2014, el cruce EUR\/USD tiende a moverse dentro de bandas estrechas y relativamente predecibles.<\/p>\n\n
Las \u00faltimas estad\u00edsticas del mercado de divisas muestran que la volatilidad impl\u00edcita del EUR\/USD ha ca\u00eddo hacia m\u00ednimos anuales, reflejando que el mercado no espera movimientos explosivos. Adem\u00e1s, las posiciones netas largas en euro entre los fondos apalancados han empezado a recortarse, lo que confirma que se est\u00e1 desvaneciendo el apetito por un gran rally del euro. Al centrarnos en estrategias de captaci\u00f3n de primas durante las pr\u00f3ximas semanas, podemos aprovechar este mercado lento y lateral.<\/p>\n\n\n\n