Los mercados brit\u00e1nicos han encajado hasta ahora con normalidad el desembarco de Andy Burnham en Downing Street, con ING describiendo las primas de riesgo del mercado de bonos como contenidas y unas expectativas centradas en una disrupci\u00f3n limitada de la pol\u00edtica econ\u00f3mica este a\u00f1o. El \u00e1nimo sobre la libra se ha mantenido, por tanto, estable, aunque persisten las dudas a m\u00e1s largo plazo sobre la trayectoria fiscal del Reino Unido y sobre c\u00f3mo podr\u00edan revalorizarse los activos brit\u00e1nicos si cambian las prioridades del Gobierno.<\/p>\n
La incertidumbre de pol\u00edtica econ\u00f3mica se concentra m\u00e1s adelante. La agenda de Burnham abarca inversi\u00f3n en vivienda social, cambios en el Estado del bienestar, reforma fiscal y una posible nacionalizaci\u00f3n, pero su margen de maniobra est\u00e1 condicionado por el compromiso de ce\u00f1irse a las reglas fiscales evitando subidas de los principales impuestos. Esta combinaci\u00f3n apunta a un Presupuesto de Oto\u00f1o relativamente modesto, con medidas probablemente dise\u00f1adas para llamar la atenci\u00f3n pero de bajo coste y f\u00e1cil ejecuci\u00f3n. Una convocatoria de elecciones anticipadas sigue siendo el principal comod\u00edn, y podr\u00eda alterar la percepci\u00f3n del mercado.<\/p>\n
Estamos viendo un mercado de la libra inusualmente tranquilo, con el GBP\/USD estable en torno al nivel de 1,28 y la volatilidad impl\u00edcita a tres meses cerca de m\u00ednimos, en el 6,2%. Con Andy Burnham al mando, los mercados de bonos han restado importancia al riesgo pol\u00edtico, manteniendo la rentabilidad del gilt brit\u00e1nico a 10 a\u00f1os estable alrededor del 4,1%. Para los operadores de derivados, esta calma a corto plazo sugiere que vender prima mediante estrategias acotadas en rango, como las iron condors, podr\u00eda resultar muy rentable en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Sin embargo, no debemos confundir esta estabilidad con una seguridad absoluta, especialmente a medida que se acercan los preparativos del Presupuesto de Oto\u00f1o. Cualquier giro repentino de la pol\u00edtica fiscal o indicio de nacionalizaci\u00f3n podr\u00eda desajustar r\u00e1pidamente el mercado de opciones y disparar la volatilidad de la libra. Recomendamos vigilar de cerca las opciones sobre EUR\/GBP, que actualmente descuentan un rango estrecho, pero que podr\u00edan romperlo con facilidad si se retocan las reglas fiscales.<\/p>\n
El gran comod\u00edn de los pr\u00f3ximos meses sigue siendo la amenaza de unas elecciones anticipadas, un evento que, seg\u00fan muestran los datos hist\u00f3ricos, suele provocar un fuerte incremento de las primas de riesgo de la libra. En anteriores giros pol\u00edticos inesperados, como las elecciones anticipadas de 2017, la volatilidad de la libra se dispar\u00f3 m\u00e1s de un 15% en cuesti\u00f3n de d\u00edas. Para protegerse, sugerimos comprar puts de libra baratas, a vencimientos m\u00e1s largos y fuera del dinero, como p\u00f3liza de seguro de bajo coste mientras el mercado siga complaciente.<\/p>\n\n\n\n