El aumento de las tensiones entre EE. UU. e Ir\u00e1n tras el colapso de un acuerdo de paz provisional, junto con la intensificaci\u00f3n de los ataques entre Ucrania y Rusia, impuls\u00f3 al alza los mercados energ\u00e9ticos durante la \u00faltima semana, elevando el crudo, los productos refinados, el gas natural y la electricidad europea. El Brent subi\u00f3 de 83 $\/barril el 13 de julio a 88 $\/barril, tras superar brevemente los 90 $ durante la noche \u2014su nivel m\u00e1s alto desde mediados de junio\u2014 antes de moderarse. El WTI avanz\u00f3 de 78 a 82 $\/barril en el mismo periodo, un incremento de alrededor del 5%.<\/p>\n
La revalorizaci\u00f3n estuvo ligada a interrupciones del transporte mar\u00edtimo a trav\u00e9s de Ormuz, una suspensi\u00f3n en la terminal del CPC y la reaparici\u00f3n de preocupaciones sobre la disponibilidad de suministro, mientras las existencias globales se mantienen en m\u00ednimos r\u00e9cord, con los mercados de di\u00e9sel se\u00f1alando una estrechez sin precedentes. El diferencial de craqueo del gas\u00f3leo en ICE se ampli\u00f3 hasta 65 $\/barril y marc\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico durante tres d\u00edas consecutivos la semana pasada, mientras que el diferencial 3-2-1 de EE. UU. tambi\u00e9n alcanz\u00f3 un r\u00e9cord de 70 $\/barril. India elev\u00f3 su gravamen a la exportaci\u00f3n de di\u00e9sel a 15,5 rupias\/litro y el de combustible de aviaci\u00f3n a 14,5 rupias\/litro, y la gasolina minorista en EE. UU. volvi\u00f3 a situarse por encima de 4 $\/gal\u00f3n.<\/p>\n
Con el Brent saltando a 88 $ y el WTI tocando 82 $ por la crisis del transporte mar\u00edtimo en Ormuz, aconsejamos a los operadores de derivados que se preparen para una volatilidad alcista sostenida en las pr\u00f3ximas semanas. En lugar de comprar futuros directamente, recomendamos utilizar opciones call largas sobre el Brent para capturar un mayor potencial alcista y, al mismo tiempo, limitar el riesgo bajista en caso de desescaladas repentinas. Hist\u00f3ricamente, los shocks de oferta de esta magnitud provocan r\u00e1pidos repuntes de la volatilidad impl\u00edcita, lo que hace que las estrategias de compra de primas sean muy rentables si se ejecutan con antelaci\u00f3n.<\/p>\n
El diferencial 3-2-1 de EE. UU., en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de 70 d\u00f3lares por barril, y el gas\u00f3leo en ICE en 65 d\u00f3lares se\u00f1alan una estrechez extrema que no esperamos que se alivie pronto. Los operadores deber\u00edan considerar spreads alcistas con calls (bull call spreads) sobre futuros de heating oil y gas\u00f3leo para aprovechar este \u201capret\u00f3n\u201d en los productos refinados. Esta estrategia reproduce los patrones de negociaci\u00f3n de mediados de 2022, cuando las restricciones de capacidad de refino llevaron los diferenciales del di\u00e9sel a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, generando grandes retornos para los operadores de spreads.<\/p>\n
Dado que las existencias globales se encuentran actualmente cerca de m\u00ednimos de varios a\u00f1os \u2014similar a la crisis energ\u00e9tica de 2022, cuando las existencias comerciales de la OCDE cayeron m\u00e1s de un 8% por debajo de la media de cinco a\u00f1os\u2014, esperamos que la curva de futuros siga en una backwardation pronunciada. Sugerimos operar spreads de calendario del primer vencimiento, comprando en concreto el mes inmediato (prompt month) y vendiendo el segundo mes, para capturar la prima asociada a la entrega inmediata. Esta apuesta por la backwardation se ve claramente respaldada por la decisi\u00f3n de India de elevar los grav\u00e1menes a la exportaci\u00f3n hasta 15,5 rupias por litro, lo que restringir\u00e1 el suministro f\u00edsico inmediato disponible para los mercados internacionales.<\/p>\n
Para las coberturas institucionales, recomendamos encarecidamente fijar ya los precios del di\u00e9sel y del combustible de aviaci\u00f3n antes de que los precios minoristas suban a\u00fan m\u00e1s por encima del umbral actual de 4 d\u00f3lares por gal\u00f3n. El uso de collars de coste cero puede ayudar a protegerse frente a nuevos repuntes geopol\u00edticos, al tiempo que limita el coste m\u00e1ximo de aprovisionamiento de combustible. Debemos mantener la vigilancia, ya que cualquier avance diplom\u00e1tico repentino en Oriente Medio podr\u00eda desencadenar r\u00e1pidamente un retroceso del 10% al 15% en los principales referentes del crudo.<\/p>\n\n\n\n