La china Moonshot AI ha lanzado Kimi K3, descrito como un modelo de clase *frontier*, de pesos abiertos, que abarca texto, imagen y v\u00eddeo, con precios de API por debajo de muchas alternativas cerradas. El lanzamiento ha a\u00f1adido presi\u00f3n a un comercio de IA liderado por EEUU que ya estaba bajo escrutinio por el aumento del gasto de capital, los balances tensionados de los *hyperscalers* y la duda sobre si los retornos pueden justificar las enormes ampliaciones de centros de datos. Moonshot afirma que Kimi K3 puede ir m\u00e1s all\u00e1 de los casos de uso de *chatbot* hacia flujos de trabajo de ingenier\u00eda como dise\u00f1o de chips, optimizaci\u00f3n, verificaci\u00f3n y simulaci\u00f3n, adem\u00e1s de herramientas para desarrolladores; cualquier validaci\u00f3n reforzar\u00eda un giro del mercado hacia capacidades m\u00e1s baratas y m\u00e1rgenes m\u00e1s estrechos para los l\u00edderes de plataforma. Seg\u00fan se informa, la firma \u2014de tres a\u00f1os de vida\u2014 se prepara para una salida a bolsa en Hong Kong en un plazo de seis meses, mientras cierra una ronda de financiaci\u00f3n que la valorar\u00eda cerca de 30.000 millones de d\u00f3lares. <\/p>\n
Morgan Stanley se\u00f1ala 1997\u201398 y 2005\u201306 como paralelos \u00fatiles, argumentando que la renta variable puede seguir comport\u00e1ndose mejor que el cr\u00e9dito a medida que aumenta la agresividad corporativa, y favoreciendo estar largo de volatilidad en tipos y divisas. Indic\u00f3 que el *capex* del Russell 1000 creci\u00f3 alrededor de un 7% anual de 2010 a 2025, y despu\u00e9s subi\u00f3 un 33% en 2025; prev\u00e9 un 23% en 2026 y un 26% en 2027. El banco tambi\u00e9n cita un aumento del 64% interanual en el volumen global de operaciones anunciadas. En Europa, la cuota de China en las importaciones de la UE es de alrededor del 23%, frente al 21% de hace dos a\u00f1os, y aun as\u00ed el STOXX 600 sube aproximadamente un 8% hasta mediados de julio, mientras que el CSI 300 de China avanza en torno al 1,5%. El repunte del crudo ha reavivado las preocupaciones inflacionistas, aunque algunos comentarios apuntan a una moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente en EEUU y a un mercado laboral m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
Creemos que la era de los fosos defensivos inexpugnables de la tecnolog\u00eda estadounidense se est\u00e1 resquebrajando conforme alternativas chinas m\u00e1s baratas como Kimi K3 de Moonshot llegan al mercado. Con Moonshot apuntando a una salida a bolsa en Hong Kong con una valoraci\u00f3n de 30.000 millones de d\u00f3lares, la prima de valoraci\u00f3n de los *hyperscalers* estadounidenses est\u00e1 bajo amenaza inmediata. Los operadores de derivados deber\u00edan comprar opciones put fuera del dinero sobre los gigantes estadounidenses de semiconductores y hardware para cubrirse frente a una repricing repentina de los retornos de la infraestructura de IA.<\/p>\n
A medida que el *capex* corporativo y la actividad de M&A se disparan a escala global, entramos en una fase en la que el ciclo de mercado a\u00fan tiene recorrido, pero se volver\u00e1 cada vez m\u00e1s violento. En este entorno, recomendamos priorizar la gamma frente a la theta, comprando volatilidad de opciones en lugar de venderla para capturar prima. En concreto, los operadores deber\u00edan construir posiciones largas de volatilidad en opciones sobre tipos de inter\u00e9s y divisas, ya que los bancos centrales tienen menos margen para gestionar shocks macro.<\/p>\n
Aunque las importaciones europeas desde China han escalado al 23%, el mercado burs\u00e1til europeo en su conjunto se mantiene sorprendentemente resiliente, con el STOXX 600 subiendo aproximadamente un 8% este a\u00f1o. Sin embargo, esto enmascara un fuerte deterioro en los sectores manufacturero y de automoci\u00f3n, que est\u00e1n perdiendo la guerra de precios frente a China. Aconsejamos emplear estrategias de *dispersion trading*, comprando calls sobre sectores m\u00e1s aislados como el equipamiento europeo para semiconductores, al tiempo que se compran puts sobre exportadores vulnerables de automoci\u00f3n y qu\u00edmicos.<\/p>\n
El reciente rebote del precio del petr\u00f3leo, que ha devuelto el Brent hacia los 85 d\u00f3lares por barril, amenaza con presionar los presupuestos de los hogares y mantener la inflaci\u00f3n elevada. Para posicionarse ante este riesgo, sugerimos comprar opciones call al alza sobre materias primas energ\u00e9ticas e \u00edndices de volatilidad como el VIX, que ha oscilado cerca de su l\u00ednea base hist\u00f3rica de 13. Esto proporciona una cobertura barata en caso de que una inflaci\u00f3n pegajosa obligue a los bancos centrales a mantener los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n