El Banco Popular de China fij\u00f3 el lunes la paridad central USD\/CNY en 6,7948, ligeramente por encima del 6,7934 del viernes, y m\u00e1s alejada de una estimaci\u00f3n de Reuters de 6,7577. Este fixing orienta las condiciones de negociaci\u00f3n onshore para la sesi\u00f3n siguiente y se enmarca en el marco m\u00e1s amplio de China para gestionar la estabilidad del tipo de cambio junto con otros objetivos de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Los objetivos declarados del PBoC son la estabilidad de precios, incluido el tipo de cambio, y el apoyo al crecimiento econ\u00f3mico, al tiempo que impulsa reformas financieras que desarrollen y abran los mercados. Es una entidad estatal bajo la Rep\u00fablica Popular China y no es una instituci\u00f3n aut\u00f3noma; el secretario del Comit\u00e9 del Partido Comunista Chino, nominado por el presidente del Consejo de Estado, influye en la gesti\u00f3n y la orientaci\u00f3n, y Pan Gongsheng ostenta actualmente ambos cargos. Entre sus herramientas de pol\u00edtica figuran la facilidad repo inversa a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Medio Plazo (MLF), la intervenci\u00f3n en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate act\u00faa como referencia que se traslada a los tipos de pr\u00e9stamos, hipotecas y ahorro y puede afectar al renminbi. China cuenta con 19 bancos privados, incluidos los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y desde 2014 se permiti\u00f3 que el capital privado financiara \u00edntegramente a los prestamistas nacionales.<\/p>\n\n
Con el PBoC fijando el tipo central USD\/CNY en 6,7948\u2014m\u00e1s d\u00e9bil que la expectativa del mercado de 6,7577\u2014recomendamos a los traders de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad del yuan. Esta brecha de casi 400 pips sugiere que el banco central est\u00e1 dispuesto a tolerar una divisa m\u00e1s d\u00e9bil para apoyar a unos exportadores en dificultades. Recomendamos comprar opciones call USD\/CNH de corto plazo para aprovechar este impulso alcista.<\/p>\n\n
Los datos recientes respaldan esta visi\u00f3n bajista para el yuan, ya que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica de China sigue siendo desigual. Por ejemplo, el crecimiento de las ventas minoristas internas se desaceler\u00f3 recientemente al 2,0%, poniendo de manifiesto una demanda de consumo d\u00e9bil que presiona a los responsables de pol\u00edtica a mantener una orientaci\u00f3n monetaria laxa. Las tendencias hist\u00f3ricas muestran que, cuando el fixing real supera de forma consistente las estimaciones, los tipos spot USD\/CNY tienden a desplazarse al alza durante las dos a tres semanas siguientes.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos considerar el diferencial de tipos de inter\u00e9s al alza, especialmente con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os rondando el 4,0% mientras que su equivalente chino se sit\u00faa cerca del 2,1%. Este diferencial impulsa de forma natural salidas de capital, lo que convierte las posiciones largas en futuros USD\/CNY en una estrategia muy atractiva. Los traders deber\u00edan estructurar posiciones largas utilizando barreras knock-out para reducir el coste de la prima y, al mismo tiempo, protegerse frente a intervenciones repentinas del PBoC.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones, la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/CNH ha repuntado hasta el 5,5%, lo que indica que el mercado est\u00e1 descontando oscilaciones m\u00e1s amplias. Creemos que el uso de bull call spreads permitir\u00e1 a los traders capturar el potencial alcista delimitando el riesgo m\u00e1ximo en caso de que los bancos estatales intervengan para suavizar el movimiento. Mantener un seguimiento estrecho de la desviaci\u00f3n diaria del fixing ser\u00e1 nuestro principal indicador para calibrar el momento de entrada en estas estrategias.<\/p>\n\n\n\n