El Banco Popular de China mantuvo el lunes sin cambios sus Loan Prime Rates (LPR), dejando la LPR a un a\u00f1o en el 3,00% y la referencia a cinco a\u00f1os en el 3,50%. La decisi\u00f3n se traslad\u00f3 sin ruido a los mercados de divisas: el d\u00f3lar australiano, a menudo utilizado como proxy de la exposici\u00f3n a China, apenas reaccion\u00f3, con el AUD\/USD subiendo por \u00faltima vez un 0,02% en la sesi\u00f3n, hasta 0,6983.<\/p>\n\n
El mandato declarado del PBoC es salvaguardar la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, al tiempo que promueve el crecimiento econ\u00f3mico y persigue reformas financieras, como la apertura y el desarrollo de los mercados financieros. Es propiedad del Estado de la Rep\u00fablica Popular China y, por tanto, no es aut\u00f3nomo; el secretario del Comit\u00e9 del Partido Comunista Chino, nominado por el presidente del Consejo de Estado, marca su gesti\u00f3n y direcci\u00f3n, y Pan Gongsheng ocupa actualmente ambos cargos. Entre sus herramientas de pol\u00edtica figuran el tipo de la recompra inversa a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Medio Plazo y la intervenci\u00f3n en el mercado de divisas, junto con el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). China cuenta tambi\u00e9n con 19 bancos privados y, en 2014, empez\u00f3 a permitir que entidades dom\u00e9sticas totalmente capitalizadas con fondos privados operaran dentro de su sistema dominado por el Estado.<\/p>\n\n
Con el Banco Popular de China manteniendo hoy su LPR de referencia a un a\u00f1o en el 3,00% y la LPR a cinco a\u00f1os en el 3,50%, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de baja volatilidad en los mercados de Asia-Pac\u00edfico. El d\u00f3lar australiano, que act\u00faa como proxy l\u00edquido de la salud econ\u00f3mica de China, apenas se movi\u00f3 con la noticia, subiendo solo un 0,02% para cotizar en 0,6983. Esta respuesta plana sugiere que el mercado ya hab\u00eda descontado esta pausa, lo que implica que las estrategias agresivas de ruptura (breakout) sobre activos expuestos a China tienen pocas probabilidades de compensar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el AUD\/USD se aproxima al techo psicol\u00f3gico clave de 0,7000, se enfrenta a una fuerte presi\u00f3n vendedora salvo que vaya acompa\u00f1ado de una relajaci\u00f3n monetaria contundente en China. Dado el actual mantenimiento de tipos y que el crecimiento reciente de las ventas minoristas de China se mantiene en un modesto 3,2% interanual, recomendamos a los traders emplear estrategias de opciones laterales (range-bound). En concreto, vender strangles fuera del dinero (out-of-the-money) sobre el AUD\/USD podr\u00eda ser una forma muy rentable de capturar la erosi\u00f3n de la prima (time decay) durante las pr\u00f3ximas dos semanas.<\/p>\n\n
En el segmento de derivados de renta fija, debemos centrarnos en los swaps de tipos de inter\u00e9s (IRS) chinos, que reflejan un panorama dom\u00e9stico m\u00e1s estable en comparaci\u00f3n con ciclos previos de recortes agresivos. El crecimiento del PIB de China en el 2T, del 4,7%, indica que la econom\u00eda se est\u00e1 estabilizando lentamente, reduciendo la necesidad inmediata de que el PBoC vuelva a recortar el coeficiente de reservas obligatorias (RRR). Los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para curvas planas en los swaps onshore, ya que es probable que los tipos a corto plazo permanezcan anclados en los niveles actuales.<\/p>\n\n
En derivados de materias primas, especialmente cobre y mineral de hierro, la ausencia de nuevos est\u00edmulos monetarios desde Pek\u00edn apunta a un tope temporal en las expectativas de demanda. Dado que estos metales industriales hist\u00f3ricamente han retrocedido entre un 3% y un 5% tras anuncios de LPR sin cambios durante ciclos inmobiliarios d\u00e9biles, nos inclinamos por comprar opciones put a corto plazo para cubrir carteras largas en materias primas. Adoptar esta postura defensiva proteger\u00e1 el capital mientras esperamos una acci\u00f3n de pol\u00edtica m\u00e1s decisiva por parte de las autoridades chinas m\u00e1s adelante este trimestre.<\/p>\n\n\n\n