El renovado riesgo geopol\u00edtico vuelve a centrar la atenci\u00f3n en las rutas de transporte de crudo despu\u00e9s de que Ir\u00e1n amenazara de nuevo con bloquear el estrecho de Bab el-Mandeb, un corredor utilizado para exportaciones saud\u00edes desviadas del estrecho de Ormuz. El Brent ha subido casi un 12% desde el pasado viernes, y una disrupci\u00f3n en Bab el-Mandeb a\u00f1adir\u00eda m\u00e1s presi\u00f3n alcista sobre los precios. En los \u00faltimos d\u00edas tambi\u00e9n se ha producido un intercambio de ataques militares que ha impulsado al alza tanto los precios del petr\u00f3leo como los del gas.<\/p>\n
Los fundamentales del mercado tambi\u00e9n est\u00e1n en el punto de mira. El procesamiento de crudo podr\u00eda volver a aumentar en julio tras el levantamiento de una prohibici\u00f3n de exportaci\u00f3n sobre productos petrol\u00edferos. En paralelo, las importaciones de crudo podr\u00edan repuntar este mes a medida que llegan a puertos chinos los petroleros que lograron transitar el estrecho de Ormuz en junio.<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el precio del crudo Brent se dispara cerca de un 12% en la \u00faltima semana debido al aumento de las tensiones militares en Oriente Medio. Con Ir\u00e1n amenazando con bloquear el cr\u00edtico estrecho de Bab el-Mandeb, por el que fluyen diariamente cerca de 8 millones de barriles de petr\u00f3leo, la volatilidad est\u00e1 llamada a repuntar con fuerza. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para oscilaciones r\u00e1pidas de precios, ya que estos riesgos geopol\u00edticos siguen estando ampliamente descontados en las opciones a corto plazo.<\/p>\n
Al mismo tiempo, la demanda f\u00edsica se est\u00e1 estrechando, ya que se espera que las importaciones chinas aumenten este mes. Los datos de transporte mar\u00edtimo muestran que el atasco de petroleros que cruz\u00f3 el estrecho de Ormuz en junio est\u00e1 llegando por fin a los puertos chinos, impulsando la demanda f\u00edsica de crudo. Este desajuste entre oferta y demanda, hist\u00f3ricamente, empuja los futuros del primer vencimiento a una backwardation pronunciada, lo que favorece las posiciones largas en spreads de calendario.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores comprar opciones call fuera de dinero (OTM) sobre el Brent para cubrirse frente a un shock de oferta repentino si finalmente se materializa el bloqueo. El uso de bull call spreads puede limitar el coste de la prima y, a la vez, capturar el potencial alcista ante un posible movimiento hacia los 95 d\u00f3lares por barril. Para quienes operan volatilidad, parece prudente ponerse largo de volatilidad impl\u00edcita mediante straddles, ya que el mercado infravalora el riesgo de cola de un cierre total del mar Rojo.<\/p>\n
Si miramos crisis anteriores en el mar Rojo, disrupciones similares en el transporte provocaron que los fletes se duplicaran y que el precio del petr\u00f3leo repuntara un 15% en cuesti\u00f3n de semanas. Si se cierra la ruta de Bab el-Mandeb, desviar los petroleros rodeando el cabo de Buena Esperanza, en \u00c1frica, a\u00f1adir\u00e1 entre 10 y 14 d\u00edas a los tiempos de tr\u00e1nsito. Esperamos que este retraso de suministro tense notablemente los crudos dulces europeos, lo que har\u00eda especialmente atractivas las posiciones largas en el diferencial Brent-WTI.<\/p>\n\n\n\n