ING afirma que la volatilidad impl\u00edcita a un mes ponderada por el DXY ha ca\u00eddo por debajo de 5,50, rompiendo los m\u00ednimos de enero, mayo y junio y, excluyendo el bache de Navidad de 2025, alcanzando su nivel m\u00e1s bajo desde 2021. Esto ha ocurrido pese a la reescalada militar entre EEUU e Ir\u00e1n y al riesgo de un nuevo ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal. ING vincula esta compresi\u00f3n a que la volatilidad se mantuvo contenida entre marzo y mayo incluso cuando los tipos y los precios de las materias primas se movieron con fuerza, con la resiliencia de la renta variable impulsada por la IA ayudando a anclar las divisas y a prolongar un tel\u00f3n de fondo de carry trade de baja volatilidad.<\/p>\n
El banco considera que los riesgos est\u00e1n sesgados al alza tanto para la volatilidad en FX como para el d\u00f3lar a corto plazo, al argumentar que, si el precio del petr\u00f3leo solo refleja parcialmente un potencial shock de oferta, aumenta la probabilidad de repuntes no lineales. Aun as\u00ed, tambi\u00e9n esboza un escenario en el que las tensiones en Oriente Medio se desescalen, el petr\u00f3leo caiga y el tramo corto de la curva del USD permita mayor margen para un giro dovish. Bajo ese conjunto de condiciones, ING espera un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil despu\u00e9s del verano.<\/p>\n
Actualmente estamos viendo c\u00f3mo la volatilidad impl\u00edcita a un mes ponderada por el DXY cae por debajo del umbral del 5,50%, alcanzando su nivel m\u00e1s bajo desde 2021. Pese a la reciente fricci\u00f3n geopol\u00edtica en el Golfo y a los cambios en las expectativas sobre la pol\u00edtica de la Reserva Federal, los mercados de divisas siguen extraordinariamente calmados. Este entorno de quietud, fuertemente anclado por un mercado burs\u00e1til resiliente, ha hecho que las opciones sobre divisas sean inusualmente baratas.<\/p>\n
En estas condiciones, creemos que los traders de derivados deber\u00edan comprar de forma activa volatilidad de FX infravalorada antes de que termine el verano. La compra de opciones call a corto plazo sobre el d\u00f3lar estadounidense o de straddles de volatilidad ofrece ahora un perfil de riesgo-rentabilidad asim\u00e9trico. Hist\u00f3ricamente, cuando la volatilidad de FX del G7 cae por debajo del 6%, rara vez se mantiene ah\u00ed durante mucho tiempo antes de un repunte brusco al alza.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca los mercados energ\u00e9ticos, ya que el crudo Brent es muy sensible a las tensiones en Oriente Medio y podr\u00eda desencadenar un repunte no lineal del d\u00f3lar. Si el precio del petr\u00f3leo se dispara de forma repentina, es probable que el billete verde suba con fuerza junto con la volatilidad en FX. Para cubrirse ante este riesgo, los traders deber\u00edan considerar estrategias largas de volatilidad en cruces de divisas vinculados a materias primas.<\/p>\n
De cara a dejar atr\u00e1s el verano y entrar en el oto\u00f1o, nuestra proyecci\u00f3n de base se desplaza hacia un debilitamiento m\u00e1s amplio del d\u00f3lar estadounidense. Si las tensiones en Oriente Medio se enfr\u00edan y el petr\u00f3leo se modera, la Reserva Federal tendr\u00e1 m\u00e1s margen para adoptar un sesgo dovish. Sugerimos prepararse para pasar de opciones t\u00e1cticas largas en USD a posiciones cortas en USD hacia finales de septiembre.<\/p>\n\n\n\n