TD Securities espera que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios en julio el tipo de la facilidad de dep\u00f3sito en el 2,25%, tras la subida de 25 pb de junio, y que conserve un enfoque dependiente de los datos, reuni\u00f3n a reuni\u00f3n, sin comprometerse de antemano con una senda concreta de tipos. La firma se\u00f1ala un crecimiento m\u00e1s d\u00e9bil en la zona euro, una inflaci\u00f3n que se modera frente a las proyecciones y una orientaci\u00f3n que mantiene \u201cviva\u201d la reuni\u00f3n de septiembre, al tiempo que sugiere implicaciones limitadas a corto plazo para el EUR\/USD a partir de la decisi\u00f3n de esta semana. Se espera que la presidenta Christine Lagarde reitere un enfoque prudente, enmarcando las condiciones como alineadas entre los escenarios Base y Milder, y dejando que los datos entrantes determinen cualquier cambio.<\/p>\n
En el escenario base de TD Securities, al que asigna una probabilidad del 75%, el BCE se mantiene en el 2,25% y vincula las reacciones futuras de la pol\u00edtica a la duraci\u00f3n e intensidad de la reanudaci\u00f3n del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo y a cualquier shock energ\u00e9tico asociado. La nota tambi\u00e9n apunta a las condiciones debatidas en la reuni\u00f3n anterior, incluidas unas cotizaciones de la energ\u00eda elevadas, expectativas de inflaci\u00f3n al alza y unas previsiones del staff que muestran que la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo al final del horizonte de proyecci\u00f3n. TD Securities sigue contemplando una subida adicional en septiembre, que, seg\u00fan indica, situar\u00eda el tipo de dep\u00f3sito por encima de su estimaci\u00f3n del neutral en el 2,25% y en torno al l\u00edmite superior de un rango neutral del 2,00% al 2,50%.<\/p>\n
Esperamos que el Banco Central Europeo mantenga estable este julio el tipo de la facilidad de dep\u00f3sito en el 2,25%, tras la subida de 25 puntos b\u00e1sicos en junio. Dado que esta pausa est\u00e1 ampliamente descontada, los operadores de derivados deber\u00edan anticipar una reacci\u00f3n muy contenida en el cruce EUR\/USD inmediatamente despu\u00e9s de la decisi\u00f3n. Los \u00faltimos datos macro apoyan esta pausa prudente, ya que el crecimiento del PIB de la zona euro sigue siendo an\u00e9mico, en apenas el 0,3%, mientras que las presiones inflacionistas generales han empezado a moderarse.<\/p>\n
Con una reuni\u00f3n de julio previsiblemente tranquila, es muy probable que descienda la volatilidad impl\u00edcita en las opciones EUR\/USD de corto plazo. Recomendamos a los operadores de derivados considerar la venta de straddles de corto vencimiento o spreads de call para aprovechar la ca\u00edda esperada de las primas. Las tendencias hist\u00f3ricas muestran que, cuando los bancos centrales adoptan un enfoque estrictamente \u201creuni\u00f3n a reuni\u00f3n\u201d sin comprometerse con movimientos futuros, la volatilidad de las divisas a corto plazo tiende a desplomarse. <\/p>\n
Aunque julio apunta a un tono calmado, la reuni\u00f3n de septiembre sigue muy abierta, y los operadores deber\u00edan prepararse para posibles sorpresas de sesgo hawkish. Los swaps de tipos de inter\u00e9s reflejan actualmente incertidumbre sobre otra subida, pero un movimiento hacia el l\u00edmite superior del 2,50% sigue siendo muy factible si la inflaci\u00f3n repunta. La compra de opciones de vencimiento m\u00e1s largo con expiraci\u00f3n en septiembre o de calendar spreads permitir\u00e1 a los operadores capturar exposici\u00f3n a bajo coste a esta pr\u00f3xima decisi\u00f3n de tipos.<\/p>\n
Los operadores tambi\u00e9n deben vigilar de cerca los derivados energ\u00e9ticos, en particular el Brent y los futuros de gas natural, ya que influir\u00e1n de forma decisiva en el pr\u00f3ximo movimiento del BCE. La inflaci\u00f3n de la zona euro se ha mantenido cerca del 2,5%, lo que hace a los responsables de pol\u00edtica monetaria muy sensibles a cualquier repunte de tensiones en Oriente Pr\u00f3ximo que pudiera desencadenar un shock energ\u00e9tico. Estructurar estrategias con opciones que se beneficien de repuntes s\u00fabitos en las tires de la zona euro ayudar\u00e1 a proteger las carteras frente a estos riesgos geopol\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n