El \u00faltimo repunte de la libra esterlina ha perdido fuelle y el EUR\/GBP ha rebotado tras romper a la baja anteriormente, devolviendo el cruce a 0,850. Seg\u00fan el modelo de valor razonable a corto plazo de ING, ese nivel implica que el euro est\u00e1 cerca de un 1,5% infravalorado frente a la libra, incluso tras el rebote.<\/p>\n\n
La valoraci\u00f3n del mercado sigue descontando 35 pb de endurecimiento del Banco de Inglaterra de aqu\u00ed a final de a\u00f1o, lo que enmarca el debate sobre los tipos GBP del tramo corto a medida que el Reino Unido se acerca a un cambio de Gobierno, con Andy Burnham previsto como primer ministro la pr\u00f3xima semana. En ese contexto, el escenario base de ING apunta a que el EUR\/GBP derive de vuelta hacia 0,870 a finales de verano.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una recuperaci\u00f3n gradual del par EUR\/GBP, que actualmente se mueve en torno a 0,850. Dado que el cruce cotiza aproximadamente un 1,5% por debajo de su valor razonable a corto plazo, la compra de opciones call sobre EUR\/GBP con vencimiento en septiembre de 2026 ofrece una relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo atractiva. Esta estrategia encaja con la expectativa de que el cruce vuelva a subir hacia el umbral de 0,870 a medida que avanza el final del verano.<\/p>\n\n
La reciente fortaleza de la libra ha estado impulsada en gran medida por operaciones de carry, pero vemos riesgos significativos a la baja a medida que se desarrollen los cambios pol\u00edticos en Westminster. Con la pr\u00f3xima transici\u00f3n en el liderazgo del Reino Unido la semana que viene, la sobrevaloraci\u00f3n de corto plazo de la libra la hace muy vulnerable a un retroceso. Hist\u00f3ricamente, estos cambios pol\u00edticos tienden a elevar la volatilidad impl\u00edcita de la libra, lo que hace que las estrategias largas de volatilidad o, de forma m\u00e1s simple, las opciones put sobre la libra sean especialmente viables.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n recomendamos aprovechar derivados de tipos de inter\u00e9s para explotar el car\u00e1cter excesivamente agresivo de la senda de pol\u00edtica monetaria del Banco de Inglaterra que est\u00e1 descontando el mercado. Actualmente se est\u00e1 poniendo en precio cerca de 35 puntos b\u00e1sicos de subidas adicionales de tipos de aqu\u00ed a final de a\u00f1o, algo que consideramos un desajuste relevante. Los operadores pueden capturar esta discrepancia poni\u00e9ndose largos en futuros sobre SONIA, apostando a que los tipos en realidad se mantendr\u00e1n sin cambios.<\/p>\n\n
En apoyo de esta tesis, los \u00faltimos datos muestran que la inflaci\u00f3n subyacente del Reino Unido se ha moderado hasta el 3,5%, lo que da al banco central margen suficiente para pausar el ciclo de endurecimiento. Al mismo tiempo, las posiciones netas largas en libra en el mercado especulativo han alcanzado niveles cercanos a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, dejando a la divisa en una operaci\u00f3n congestionada y propensa a un giro brusco. Explotar estas m\u00e9tricas tensionadas mediante opciones estructuradas y futuros de tipos probablemente ofrezca los mejores retornos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n