Carsten Brzeski, de ING, prev\u00e9 que el Banco Central Europeo mantenga los tipos sin cambios en la reuni\u00f3n del 23 de julio de la pr\u00f3xima semana, si bien el riesgo de un movimiento sorpresa ha vuelto a emerger a medida que las tensiones en Oriente Pr\u00f3ximo impulsan el petr\u00f3leo y los precios de la energ\u00eda en general. Ese giro \u2014sostiene\u2014 devuelve el contexto macro al que se enfrentaban los responsables de pol\u00edtica monetaria antes de junio, agudizando las divisiones internas entre halcones y palomas sobre la trayectoria a corto plazo de la pol\u00edtica monetaria del BCE y las perspectivas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Desde la reuni\u00f3n del 11 de junio, cuando el BCE subi\u00f3 los tipos 25 pb hasta el 2,25%, describe unos mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1tiles, con el encuentro de Sintra reforzando el escenario base del banco central y su disposici\u00f3n a seguir endureciendo la pol\u00edtica. A\u00f1ade que la posterior ca\u00edda de los precios energ\u00e9ticos por debajo de los niveles previos a la guerra hab\u00eda aliviado la presi\u00f3n para dar otro paso, mientras que los datos de inflaci\u00f3n de junio fueron inesperadamente moderados y mostraron escasa evidencia de efectos indirectos o de segunda ronda. La pr\u00f3xima reuni\u00f3n llega sin nuevas proyecciones macro, pero espera una actualizaci\u00f3n interna que incorpore los \u00faltimos precios del crudo, lo que deja septiembre como el punto m\u00e1s probable para cualquier subida adicional.<\/p>\n
Con la reuni\u00f3n del 23 de julio a la vuelta de la esquina, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para volatilidad repentina, m\u00e1s que para un verano tranquilo. Aunque muchos esperan que el BCE mantenga los tipos estables, el reciente repunte del Brent por encima de los 85 d\u00f3lares el barril por las tensiones en Oriente Pr\u00f3ximo mantiene sobre la mesa una subida sorpresa. Recomendamos a los traders vigilar de cerca los futuros de Euribor a corto plazo, que podr\u00edan estar infravalorando el riesgo de un giro m\u00e1s restrictivo.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando los choques energ\u00e9ticos alteran las perspectivas de inflaci\u00f3n del BCE, el banco central tiende a adoptar un sesgo m\u00e1s agresivo para anclar las expectativas. Por ejemplo, la inflaci\u00f3n de la zona euro sigue siendo pegajosa, en torno al 2,5%, lo que deja a los responsables de pol\u00edtica monetaria muy poco margen de error. Comprar protecci\u00f3n mediante opciones sobre tipos fuera de dinero podr\u00eda generar pagos significativos si los halcones se imponen con una subida inesperada.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos vigilar de cerca el mercado de opciones sobre el euro (EUR\/USD). La volatilidad impl\u00edcita ha ca\u00eddo a niveles relativamente bajos, lo que hace que las estrategias defensivas con opciones sean muy asequibles en estos momentos. Posicionarse para un euro m\u00e1s fuerte de cara al anuncio del 23 de julio ofrece una configuraci\u00f3n de bajo coste y alta rentabilidad si el banco central sorprende al mercado.<\/p>\n\n\n\n