El recrudecimiento de las hostilidades entre Estados Unidos e Ir\u00e1n ha elevado los riesgos inflacionistas en la zona euro, junto con una renovada sensibilidad a los mercados energ\u00e9ticos de Oriente Medio. La estimaci\u00f3n preliminar de inflaci\u00f3n de junio, m\u00e1s d\u00e9bil de lo previsto, y una inflaci\u00f3n de servicios m\u00e1s moderada dan al BCE m\u00e1s margen en julio, aunque la anterior ca\u00edda de los precios de la energ\u00eda que favoreci\u00f3 el dato de junio se ha revertido desde entonces. Ese giro apunta a lecturas de inflaci\u00f3n m\u00e1s firmes por delante, con el balance de riesgos inclin\u00e1ndose de nuevo al alza.<\/p>\n\n
Los escenarios de riesgo dependen del suministro energ\u00e9tico y de la log\u00edstica. Una interrupci\u00f3n de las rutas mar\u00edtimas a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz o nuevos da\u00f1os a la infraestructura energ\u00e9tica regional podr\u00edan a\u00f1adir presi\u00f3n al alza, mientras que las restricciones de capacidad de refino tambi\u00e9n se han intensificado tras los ataques ucranianos a instalaciones rusas. Aun as\u00ed, el escenario severo seguir\u00eda requiriendo una subida sustancial de los precios de la energ\u00eda. Las medidas de inflaci\u00f3n subyacente no se han desplazado a un rango materialmente m\u00e1s alto, pero el l\u00edmite inferior de la distribuci\u00f3n est\u00e1 repuntando, incluida la componente persistente y com\u00fan de la inflaci\u00f3n dise\u00f1ada para captar la inflaci\u00f3n que permanece una vez se desvanecen los choques temporales e idiosincr\u00e1ticos.<\/p>\n\n
La fricci\u00f3n geopol\u00edtica en Oriente Medio y la continuidad de los ataques con drones sobre refiner\u00edas en Europa del Este han revertido oficialmente el reciente descenso de los precios de la energ\u00eda. Consideramos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse de inmediato para que las expectativas de inflaci\u00f3n de la zona euro se ajusten al alza en las pr\u00f3ximas semanas. Tomar posiciones largas en swaps de inflaci\u00f3n de la zona euro a corto plazo es una v\u00eda s\u00f3lida para capturar este desajuste de valoraci\u00f3n antes de que el mercado reaccione por completo.<\/p>\n\n
Aunque el reciente dato de inflaci\u00f3n de la zona euro del 2,5% dio algo de ox\u00edgeno al Banco Central Europeo, la presi\u00f3n subyacente alcista sobre los precios core est\u00e1 aumentando. Recomendamos operar los futuros de Euribor de forma defensiva, ya que la valoraci\u00f3n actual descuenta m\u00e1s recortes de tipos este a\u00f1o de los que el BCE puede entregar de forma realista si repunta la energ\u00eda. Comprar opciones put fuera del dinero sobre contratos de Euribor con vencimiento a finales de 2026 ofrece una cobertura asequible frente a una sorpresa hawkish por parte de los responsables de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
En el \u00e1mbito energ\u00e9tico, el Brent ha vuelto a subir hacia la franja media de los 80 d\u00f3lares, y las amenazas a las rutas mar\u00edtimas en el estrecho de Ormuz podr\u00edan llevarlo f\u00e1cilmente por encima de 95 d\u00f3lares. Sugerimos que los operadores aprovechen esta volatilidad comprando opciones call sobre Brent con vencimientos en agosto y septiembre. Adem\u00e1s, las posiciones largas en los crack spreads del di\u00e9sel son muy atractivas en estos momentos debido a las restricciones de capacidad de refino a nivel global.<\/p>\n\n\n\n