USD\/CAD ha estado consolidando las ca\u00eddas recientes tras unas lecturas m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado del IPC y el IPP de EE. UU. en junio. El Banco de Canad\u00e1 mantuvo su tipo de inter\u00e9s de referencia sin cambios en el 2,25% por sexta reuni\u00f3n consecutiva, mientras que las proyecciones actualizadas apuntan a que la inflaci\u00f3n subyacente promediar\u00e1 el 2% interanual en el 3T. El banco central tambi\u00e9n espera una moderaci\u00f3n del crecimiento, con una desaceleraci\u00f3n del PIB real desde una tasa anualizada del 2,5% trimestre a trimestre en el 2T hasta el 1,5% en el 3T.<\/p>\n\n
El escenario revisado sugiere una menor urgencia para endurecer la pol\u00edtica monetaria, y la valoraci\u00f3n de mercado de nuevos movimientos del BoC tiene margen para ajustarse. Las expectativas actuales incorporan alrededor de 50 pb de subidas en los pr\u00f3ximos 12 meses, pero un contexto de exceso de oferta en la econom\u00eda canadiense refuerza el argumento de que se descuente un menor n\u00famero de incrementos. El informe tambi\u00e9n aludi\u00f3 a una menor relevancia de la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) en la comunicaci\u00f3n del BoC.<\/p>\n\n
Vemos al USD\/CAD consolidando sus p\u00e9rdidas recientes tras los informes de inflaci\u00f3n m\u00e1s moderados en EE. UU., lo que abre una ventana estrat\u00e9gica para los operadores de derivados. Con el Banco de Canad\u00e1 manteniendo el tipo oficial en el 2,25%, la expectativa del mercado de 50 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento a lo largo del pr\u00f3ximo a\u00f1o parece cada vez m\u00e1s fr\u00e1gil. Esperamos que, en las pr\u00f3ximas semanas, los operadores reduzcan estas apuestas a subidas, lo que probablemente debilitar\u00e1 al d\u00f3lar canadiense.<\/p>\n\n
Seg\u00fan los datos hist\u00f3ricos, cuando se descuenta en esa magnitud el sesgo hawkish (restrictivo) de un banco central, la divisa local suele depreciarse entre un 1,5% y un 2% frente al d\u00f3lar estadounidense. En la actualidad, la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/CAD cotiza cerca de un tranquilo 6,0%, lo que sugiere que las primas de las opciones son relativamente baratas. Sugerimos aprovechar estos niveles de precios bajos comprando opciones call sobre USD\/CAD para posicionarse ante un rebote del cruce.<\/p>\n\n
Los fundamentales econ\u00f3micos respaldan esta visi\u00f3n: se prev\u00e9 que el PIB de Canad\u00e1 se desacelere del 2,5% al 1,5% el pr\u00f3ximo trimestre mientras la econom\u00eda se mantiene en exceso de oferta. Con una inflaci\u00f3n subyacente prevista c\u00f3modamente en torno al objetivo del 2%, no existe una presi\u00f3n inmediata para que los responsables de pol\u00edtica en Canad\u00e1 endurezcan. Recomendamos estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) o vender futuros sobre CAD para aprovechar este cambio en las expectativas de tipos.<\/p>\n\n\n\n