El d\u00f3lar estadounidense se debilit\u00f3, con el \u00cdndice del D\u00f3lar (DXY) volviendo hacia 100,00 tras unos datos de IPC e IPP de junio m\u00e1s suaves, que apuntaron a una menor lectura mensual del PCE subyacente y redujeron la presi\u00f3n sobre la Reserva Federal para endurecer la pol\u00edtica. Las publicaciones de IPC e IPP implican que el deflactor del PCE subyacente probablemente aumente alrededor de un 0,2% en junio, lo que rebajar\u00eda la tasa interanual al 3,3%. El foco del mercado se centra ahora en si este enfriamiento de la inflaci\u00f3n subyacente mantiene a la Fed en pausa este a\u00f1o, un contexto que ha coincidido con una renovada debilidad del d\u00f3lar.<\/p>\n
Las se\u00f1ales de pol\u00edtica fueron mixtas. Los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, se interpretaron como dovish en el contexto de los riesgos inflacionistas a corto plazo derivados de un repunte de la inversi\u00f3n de capital vinculada a la IA, mientras que la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, dijo que estaba preparada para actuar si la desinflaci\u00f3n no se reanuda, pero a\u00f1adi\u00f3 que el FOMC puede tomarse su tiempo para evaluar los datos entrantes y cu\u00e1n restrictiva es la pol\u00edtica. Por separado, Warsh tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3, en una visi\u00f3n de medio a largo plazo, que la IA podr\u00eda impulsar la oferta y resultar desinflacionista.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo prolongado de debilidad del d\u00f3lar estadounidense a medida que el \u00cdndice del D\u00f3lar (DXY) pone a prueba el soporte clave de 100,00. Los recientes datos de IPC e IPP de junio sugieren que el indicador de inflaci\u00f3n preferido por la Reserva Federal, el PCE subyacente, caer\u00e1 a una tasa interanual del 3,3%. En respuesta, recomendamos comprar opciones put de corto plazo sobre el DXY o establecer posiciones largas en los principales cruces de divisas.<\/p>\n
Dado que los responsables de pol\u00edtica est\u00e1n restando importancia al impacto inflacionista de las grandes inversiones en IA, el riesgo de nuevas subidas de tipos es extremadamente bajo. Sugerimos operar futuros sobre SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para posicionarse ante unos tipos que se mantengan en pausa o caigan. Hist\u00f3ricamente, cuando los indicadores mensuales de inflaci\u00f3n suben apenas un 0,2%, las curvas de rentabilidad se empinan y respaldan posiciones largas en futuros de Treasuries a corto plazo.<\/p>\n
En derivados de divisas, favorecemos la compra de opciones call sobre EUR\/USD con objetivos en torno a 1,1100\u20131,1200 en las pr\u00f3ximas semanas. Ciclos de mercado anteriores, como la ca\u00edda de finales de 2023 cuando el DXY baj\u00f3 a 100,60, muestran que la ruptura de estos soportes psicol\u00f3gicos puede desencadenar ventas r\u00e1pidas. Tambi\u00e9n vemos valor en utilizar spreads mariposa (butterfly) en opciones de FX para beneficiarse de un descenso gradual y sostenido, en lugar de una volatilidad extrema.<\/p>\n
No obstante, debemos tener presente a los miembros de la Fed que advierten que actuar\u00e1n si la desinflaci\u00f3n se detiene. Para cubrirnos frente a repuntes inesperados en los pr\u00f3ximos datos macroecon\u00f3micos, deber\u00edamos mantener una peque\u00f1a parte de la cartera en opciones call sobre el USD baratas y fuera de dinero (out-of-the-money). Esta estrategia permite capturar la tendencia dominante de d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil, a la vez que protege el capital frente a cambios bruscos de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n