El USD\/JPY descendi\u00f3 ligeramente el jueves, con un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil dando soporte al yen japon\u00e9s. El par cotizaba en torno a 162,45, manteni\u00e9ndose cerca de m\u00e1ximos de 40 a\u00f1os, mientras el mercado segu\u00eda sensible al riesgo de que Tokio act\u00fae en el mercado de divisas. En episodios anteriores de supuesto apoyo, los efectos fueron de corta duraci\u00f3n, con la divisa a\u00fan lastrada por presiones estructurales como los bajos tipos de inter\u00e9s de Jap\u00f3n y un deterioro de las perspectivas fiscales.<\/p>\n
Las preocupaciones por la inflaci\u00f3n impulsada por el petr\u00f3leo a\u00f1adieron otra capa de vientos en contra para el yen despu\u00e9s de que la reanudaci\u00f3n de los enfrentamientos entre Estados Unidos e Ir\u00e1n elevara los precios del crudo, avivando el temor a interrupciones a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz. Con Jap\u00f3n fuertemente dependiente de la energ\u00eda importada, un mayor coste del petr\u00f3leo puede presionar a la divisa, mientras que el impulso inflacionista tambi\u00e9n est\u00e1 reforzando las expectativas de una pol\u00edtica monetaria restrictiva. Los mercados descuentan una probabilidad del 63% de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, mientras que el \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) se situaba cerca de 101,00 tras un m\u00ednimo intrad\u00eda de 100,79. El Banco de Jap\u00f3n sigue en una senda de normalizaci\u00f3n, pero su ritmo de endurecimiento m\u00e1s lento mantiene vigente el diferencial de tipos Jap\u00f3n-EEUU.<\/p>\n
Vemos al par USD\/JPY cotizando cerca de 162,45, un nivel que est\u00e1 generando una tensi\u00f3n significativa en el mercado. Este punto, pr\u00f3ximo a un m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os, sugiere que debemos anticipar un aumento de la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. El principal riesgo es un movimiento repentino y brusco impulsado por factores distintos a las simples tendencias de mercado.<\/p>\n
Los funcionarios japoneses est\u00e1n intensificando la intervenci\u00f3n verbal, advirtiendo de que vigilan los mercados con un \u201csentido de urgencia muy elevado\u201d. Vimos advertencias similares antes de las intervenciones directas de finales de 2022, que hicieron caer al par en m\u00e1s de 5 yenes en un solo d\u00eda. Cualquier operador que ignore esta posibilidad queda expuesto a un riesgo bajista significativo, aunque los efectos sean temporales.<\/p>\n
La raz\u00f3n fundamental de la debilidad del yen es el enorme diferencial de tipos, que ahora supera los 550 puntos b\u00e1sicos entre el tipo de la Fed en el 5,75% y el del Banco de Jap\u00f3n en el 0,25%. Este diferencial favorece una estrategia de \u201ccarry trade\u201d, haciendo rentable mantener d\u00f3lares y costoso mantener yenes. Este factor central probablemente impedir\u00e1 un desplome sostenido del USD\/JPY a largo plazo.<\/p>\n
Tambi\u00e9n incorporamos el renovado conflicto entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, que ha llevado al crudo WTI de nuevo por encima de los 95 d\u00f3lares por barril. Dado que Jap\u00f3n importa m\u00e1s del 90% de su energ\u00eda, unos precios del petr\u00f3leo m\u00e1s altos act\u00faan como un impuesto directo sobre su econom\u00eda y como un lastre para el yen. Este riesgo geopol\u00edtico a\u00f1ade otra capa de apoyo a un USD\/JPY m\u00e1s elevado.<\/p>\n
Con el mercado descontando una probabilidad del 63% de otra subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, la divergencia de pol\u00edtica monetaria est\u00e1 llamada a continuar. Este sesgo hawkish proporciona un s\u00f3lido suelo al d\u00f3lar, manteniendo al \u00edndice DXY respaldado por encima del nivel de 101,00. Por tanto, un desplome sostenido del USD\/JPY parece poco probable sin un cambio relevante por parte de la Fed o del Banco de Jap\u00f3n.<\/p>\n
Teniendo en cuenta estas fuerzas contrapuestas, estamos considerando estrategias con opciones para capitalizar el riesgo de un movimiento abrupto. Creemos que la compra de opciones put a corto plazo, fuera del dinero, sobre el USD\/JPY es una forma prudente de posicionarse ante una posible intervenci\u00f3n. Este enfoque ofrece un riesgo acotado y, al mismo tiempo, un potencial alcista significativo si Tokio decide actuar con contundencia.<\/p>\n\n\n\n