Las actas de junio del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) reafirmaron una pausa de sesgo hawkish y, en t\u00e9rminos generales, coincidieron con el tono de las comunicaciones posteriores a la reuni\u00f3n. El Resumen de Proyecciones Econ\u00f3micas (SEP) apunt\u00f3 a un reparto 50-50 sobre la trayectoria de los tipos, con un bloque partidario de mantenerlos estables o recortar y otro inclinado hacia nuevas subidas. Los responsables de pol\u00edtica monetaria siguieron considerando que la inflaci\u00f3n es demasiado elevada, al tiempo que describieron el mercado laboral como s\u00f3lidamente estable.<\/p>\n
La divisi\u00f3n se centr\u00f3 en cu\u00e1nto tiempo se espera que persista una inflaci\u00f3n elevada, lo que se traslad\u00f3 a preferencias distintas sobre el tipo de referencia. En el escenario en que la inflaci\u00f3n se mantenga alta durante m\u00e1s tiempo, muchos participantes consideraron que ser\u00edan necesarios tipos m\u00e1s elevados. El relato tambi\u00e9n contrapuso una tendencia firme de la inflaci\u00f3n subyacente del PCE a lo largo del verano con un informe de empleo de junio m\u00e1s moderado, inclinando las expectativas en contra de una subida inmediata en julio, aunque dejando abierta la posibilidad de una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva m\u00e1s adelante en el a\u00f1o.<\/p>\n
Las \u00faltimas actas de la Fed confirmaron nuestra visi\u00f3n de un comit\u00e9 profundamente dividido respecto a la senda de los tipos de inter\u00e9s. Hay un reparto equilibrado entre los miembros que ven los tipos sin cambios y quienes quieren volver a subirlos. Esto implica que nuestra estrategia de trading para las pr\u00f3ximas semanas debe ser extremadamente sensible a los nuevos datos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n
La Fed considera estable el mercado laboral, y el \u00faltimo informe de empleo respalda esta lectura. Con una creaci\u00f3n de 215.000 puestos de trabajo en junio, ligeramente por encima de lo esperado, hay poca presi\u00f3n para que la Fed relaje la pol\u00edtica a corto plazo. Creemos que esto elimina un obst\u00e1culo para otra subida de tipos si la inflaci\u00f3n no se enfr\u00eda.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n sigue siendo el factor decisivo y contin\u00faa demasiado alta para el nivel de comodidad de la Fed. La \u00faltima lectura del IPC subyacente se situ\u00f3 en un persistente 3,8%, lo que reforzar\u00e1 el argumento de quienes apuestan por tipos m\u00e1s altos. Lo vemos como el principal catalizador de una posible subida en la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n
Dado este entorno dependiente de los datos, nos estamos posicionando para un aumento de la volatilidad, especialmente en torno a los informes clave de inflaci\u00f3n. Estamos comprando straddles de opciones sobre los principales \u00edndices antes de la pr\u00f3xima publicaci\u00f3n del PCE y de la decisi\u00f3n del FOMC del 31 de julio. Esta estrategia deber\u00eda beneficiarse de un movimiento amplio del mercado en cualquiera de las dos direcciones, algo que parece muy probable.<\/p>\n
Este escenario recuerda al periodo 2022-2023, cuando cada dato de inflaci\u00f3n provocaba oscilaciones significativas en el mercado. En ese momento, estar bien posicionado para repuntes de volatilidad alrededor de las publicaciones de datos fue m\u00e1s rentable que intentar adivinar la direcci\u00f3n final de la Fed. Esperamos que este patr\u00f3n se repita a lo largo del verano.<\/p>\n\n\n\n