El \u00edndice de producci\u00f3n manufacturera de Sud\u00e1frica se adentr\u00f3 a\u00fan m\u00e1s en terreno contractivo en mayo, con una ca\u00edda de la producci\u00f3n del 4,3% interanual tras el descenso del 2,9% de la lectura anterior. El dato m\u00e1s d\u00e9bil apunta a una p\u00e9rdida de impulso en el sector fabril a medida que el deterioro se intensific\u00f3 durante el mes.<\/p>\n
Los \u00faltimos datos prolongan una tendencia negativa e indican una actividad industrial m\u00e1s floja al inicio del segundo trimestre. Al ser la ca\u00edda de mayo mayor que la del periodo previo, la secuencia sugiere que los vientos en contra para la industria manufacturera se intensificaron, en lugar de moderarse.<\/p>\n
El reciente descenso de la producci\u00f3n manufacturera hasta el -4,3% se\u00f1ala una contracci\u00f3n m\u00e1s profunda en la econom\u00eda sudafricana. Consideramos que esto ejercer\u00e1 una presi\u00f3n bajista inmediata sobre el rand, que ya ven\u00eda mostrando debilidad. Por ello, nos posicionamos para una mayor depreciaci\u00f3n del ZAR frente al d\u00f3lar estadounidense en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Este d\u00e9bil crecimiento se ve complicado por una inflaci\u00f3n persistente, con el \u00faltimo \u00edndice de precios al consumo de junio manteni\u00e9ndose firme en el 5,8%. Este entorno de estanflaci\u00f3n limita la capacidad del Banco de la Reserva de Sud\u00e1frica para apoyar la econom\u00eda mediante recortes de tipos. En consecuencia, vemos un potencial alcista limitado para los activos locales vinculados a la demanda interna.<\/p>\n
En renta variable, esperamos que las industriales sudafricanas y el \u00edndice JSE Top 40 afronten importantes vientos en contra. Dado que el \u00edndice ya cae cerca de un 5% en lo que va de a\u00f1o, este dato negativo podr\u00eda desencadenar un nuevo tramo bajista. Por ello, estamos considerando comprar opciones put sobre el ALSI como una forma directa de posicionarnos con esta visi\u00f3n.<\/p>\n
La combinaci\u00f3n de crecimiento d\u00e9bil e inflaci\u00f3n pegajosa es una receta para un aumento de la volatilidad. Hist\u00f3ricamente, los periodos de estr\u00e9s econ\u00f3mico en Sud\u00e1frica han dado lugar a rangos de cotizaci\u00f3n m\u00e1s amplios en el cruce USD\/ZAR. Creemos que comprar opciones para obtener exposici\u00f3n larga a volatilidad es una estrategia prudente en este momento.<\/p>\n
Esta visi\u00f3n negativa se ve adem\u00e1s respaldada por los datos de desempleo, que recientemente repuntaron hasta el 33,1%. Si miramos a una desaceleraci\u00f3n manufacturera similar a finales de 2022, el rand se depreci\u00f3 m\u00e1s de un 4% en los dos meses siguientes. Anticipamos que podr\u00eda repetirse un patr\u00f3n similar, lo que potencialmente llevar\u00eda al USD\/ZAR desde su nivel actual de 19,20 hacia 19,80.<\/p>\n\n\n\n