EUR\/USD se mantuvo firme pese al repunte del precio del petr\u00f3leo, ya que los diferenciales de rentabilidad se movieron a favor del euro. Las tasas swap del euro subieron en torno a 7\u20138 pb m\u00e1s que las tasas estadounidenses de corto plazo, reflejando las expectativas de que el BCE podr\u00eda ejecutar otra subida en su reuni\u00f3n de septiembre. En estos momentos, los mercados monetarios descuentan ese movimiento en +22 pb. Las actas del BCE de la reuni\u00f3n del 11 de junio, junto con el aumento de los precios de la energ\u00eda, marcar\u00e1n las expectativas de tipos a corto plazo.<\/p>\n\n
La atenci\u00f3n, sin embargo, sigue muy inclinada hacia la narrativa de la Fed, que probablemente fijar\u00e1 el tono de la sesi\u00f3n. En ese contexto, las ganancias iniciales del cruce parecen vulnerables, con margen para que el euro vuelva a caer por debajo de 1,14. Por separado, el presidente Trump volvi\u00f3 a mencionar Groenlandia en la conferencia de la OTAN, una referencia vinculada a la reacci\u00f3n adversa de enero en los mercados de activos estadounidenses por parte de inversores europeos, aunque la conexi\u00f3n con la acci\u00f3n del precio del EUR\/USD no est\u00e1 clara.<\/p>\n\n
Observamos que el EUR\/USD ha aguantado bien, cotizando actualmente en torno a 1,1425, pese al encarecimiento de la energ\u00eda. Esto se debe a que los swaps de tipos de inter\u00e9s de la zona euro han evolucionado mejor que los de EE. UU., al descontar una subida de tipos del BCE de 22 puntos b\u00e1sicos para septiembre. Consideramos que esta resiliencia dif\u00edcilmente se mantendr\u00e1 durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Sin embargo, creemos que la senda de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal ser\u00e1 el motor m\u00e1s potente. El informe de empleo no agr\u00edcola (NFP) de la semana pasada mostr\u00f3 una s\u00f3lida creaci\u00f3n de 255.000 puestos en junio, y el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n subyacente PCE se situ\u00f3 en el 2,9%, ligeramente por encima del consenso. Esto refuerza el argumento para que la Fed mantenga una postura restrictiva durante m\u00e1s tiempo, imponi\u00e9ndose a la narrativa del BCE.<\/p>\n\n
Con este escenario, vemos una oportunidad para posicionarse ante un euro m\u00e1s d\u00e9bil frente al d\u00f3lar. La compra de opciones put sobre EUR\/USD con precios de ejercicio en torno a 1,1350 o 1,1300, con vencimientos a finales de julio o en agosto, podr\u00eda ser una estrategia prudente para aprovechar una ca\u00edda por debajo del nivel de 1,1400.<\/p>\n\n
El reciente salto del crudo WTI por encima de los 85 d\u00f3lares por barril y el tono previsiblemente hawkish de las actas del BCE del 11 de junio probablemente mantendr\u00e1n firmes esas probabilidades de subida en septiembre. Hist\u00f3ricamente, no obstante, un desempe\u00f1o econ\u00f3mico sostenidamente superior en EE. UU. tiende a fortalecer el d\u00f3lar de forma mucho m\u00e1s significativa de lo que una \u00fanica subida prevista del BCE puede sostener al euro. Consideramos que cualquier fortaleza del euro a ra\u00edz de las actas del BCE es una oportunidad temporal para entrar en posiciones bajistas.<\/p>\n\n\n\n