El secretario jefe del Gabinete de Jap\u00f3n, Minoru Kihara, declar\u00f3 este jueves, durante la sesi\u00f3n europea, que el Ejecutivo pretende mantener la confianza de los mercados reduciendo de forma constante la ratio de deuda p\u00fablica sobre PIB. A\u00f1adi\u00f3 que el Gobierno est\u00e1 vigilando los mercados con un \u201calt\u00edsimo sentido de urgencia\u201d, al tiempo que subray\u00f3 que los tipos de inter\u00e9s a largo plazo se determinan en el mercado y est\u00e1n influidos por m\u00faltiples factores.<\/p>\n\n
El yen japon\u00e9s no mostr\u00f3 una reacci\u00f3n inmediata a los comentarios. En el momento de redactar esta informaci\u00f3n, el USD\/JPY ca\u00eda un 0,17% y cotizaba en torno a 162,35.<\/p>\n\n—\n\n
El Gobierno est\u00e1 se\u00f1alando claramente su incomodidad con un yen d\u00e9bil y unos niveles de deuda elevados. Interpretamos estas declaraciones como una advertencia verbal, un intento de hacer retroceder al mercado sin medidas inmediatas. El hecho de que el USD\/JPY se mantenga cerca de 162,35 indica que los operadores exigen algo m\u00e1s que palabras.<\/p>\n\n
La ratio deuda\/PIB de Jap\u00f3n sigue siendo una preocupaci\u00f3n relevante y, seg\u00fan datos recientes del Ministerio de Finanzas, contin\u00faa de forma obstinada por encima del 255%. Esto dificulta que el Banco de Jap\u00f3n (BoJ) ejecute subidas agresivas de tipos, ya que incrementar\u00edan de forma notable los costes de financiaci\u00f3n del propio Estado. Esta par\u00e1lisis de pol\u00edtica explica por qu\u00e9 el yen sigue d\u00e9bil pese a que el BoJ abandon\u00f3 su pol\u00edtica de tipos negativos ya en 2024.<\/p>\n\n—\n\n
Ante esta tensi\u00f3n, consideramos que comprar volatilidad del yen es la estrategia principal para las pr\u00f3ximas semanas. El \u201calt\u00edsimo sentido de urgencia\u201d del Gobierno choca con la falta de acci\u00f3n del mercado, creando un escenario de muelle comprimido en el que aumenta la probabilidad de un movimiento de pol\u00edtica o de una intervenci\u00f3n repentina. Estamos valorando comprar straddles de USD\/JPY de corto vencimiento para beneficiarnos de un movimiento brusco en cualquier direcci\u00f3n.<\/p>\n\n
Para estrategias direccionales, somos cautos a la hora de ponernos cortos en USD\/JPY bas\u00e1ndonos \u00fanicamente en declaraciones. En su lugar, utilizamos opciones call sobre JPY para posicionarnos ante una posible actuaci\u00f3n del Gobierno con un riesgo acotado. Los datos hist\u00f3ricos de las intervenciones de 2022 y 2024 muestran que, cuando las autoridades act\u00faan, el JPY puede apreciarse muy r\u00e1pidamente en 5-7 yenes.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n seguimos de cerca la rentabilidad del bono soberano japon\u00e9s a 10 a\u00f1os (JGB), un indicador clave de la confianza del mercado. Cualquier repunte brusco y desordenado de las rentabilidades por encima del nivel del 1,25% observado el mes pasado podr\u00eda forzar la mano del Banco de Jap\u00f3n, desencadenando el tipo de evento de mercado para el que estamos posicionados. Los propios comentarios del Gobierno sugieren que lo consideran un punto cr\u00edtico de presi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n