Las importaciones de Alemania cayeron un 2,5% intermensual en mayo, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un aumento del 0,1%. El dato sugiere una debilidad de los flujos comerciales de entrada al inicio del segundo trimestre.<\/p>\n
La diferencia entre el dato registrado y la previsi\u00f3n fue de 2,6 puntos porcentuales, lo que supone una clara sorpresa negativa en los \u00faltimos datos mensuales.<\/p>\n
La pronunciada ca\u00edda del -2,5% de las importaciones alemanas en mayo confirma una desaceleraci\u00f3n significativa de la demanda interna en la mayor econom\u00eda de Europa. No se trata de un hecho aislado, ya que las \u00faltimas cifras de producci\u00f3n industrial tambi\u00e9n retrocedieron un 1,8% y el \u00edndice Ifo de clima empresarial cay\u00f3 por tercer mes consecutivo. Interpretamos esto como una se\u00f1al clara de debilitamiento del impulso econ\u00f3mico de cara a la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n
A la vista de esta tendencia, nos posicionamos para un euro m\u00e1s d\u00e9bil frente al d\u00f3lar estadounidense en las pr\u00f3ximas semanas. Con la inflaci\u00f3n de la eurozona descendiendo recientemente al 1,9% en junio, el Banco Central Europeo tiene pocos motivos para adoptar un tono agresivo, lo que hace m\u00e1s probable un escenario de recortes de tipos que de subidas. Por ello, estamos valorando comprar opciones put sobre EUR\/USD con vencimientos a finales de agosto o septiembre.<\/p>\n
Esta debilidad econ\u00f3mica tambi\u00e9n deber\u00eda lastrar a la renta variable alemana. Anticipamos revisiones a la baja de las previsiones de beneficios empresariales para el tercer trimestre, presionando al \u00edndice DAX. En consecuencia, estamos comprando spreads de puts sobre el DAX para protegernos frente a una posible ca\u00edda por debajo de niveles t\u00e9cnicos clave de soporte.<\/p>\n
La creciente incertidumbre apunta a un repunte de la volatilidad de mercado. El \u00edndice VSTOXX, que mide la volatilidad del Euro Stoxx 50, cotiza actualmente cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos en torno a 14. Consideramos que este nivel es demasiado bajo y estamos comprando futuros sobre el VSTOXX para beneficiarnos de un repunte esperado de las turbulencias en el mercado.<\/p>\n
Por \u00faltimo, esperamos que los mercados de tipos descuenten un ciclo de relajaci\u00f3n del BCE m\u00e1s agresivo. Hist\u00f3ricamente, el BCE ha actuado con decisi\u00f3n en periodos de desaceleraci\u00f3n del crecimiento, como se vio en 2011-2012. Estamos utilizando futuros sobre Euribor para posicionarnos ante unos tipos de inter\u00e9s a corto plazo m\u00e1s bajos en toda la eurozona de aqu\u00ed a final de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n