El WTI cotizaba cerca de 74,50 d\u00f3lares el mi\u00e9rcoles, con un alza de m\u00e1s del 3,5%, prolongando el rebote desde el m\u00ednimo de 68,00 d\u00f3lares marcado a comienzos de julio, a medida que se intensificaban las hostilidades en torno al estrecho de Ormuz. Ir\u00e1n atac\u00f3 a tres petroleros entre el lunes y el martes, mientras que EE. UU. revoc\u00f3 la exenci\u00f3n de sanciones que sustentaba las exportaciones legales de crudo iran\u00ed y, a trav\u00e9s del CENTCOM, atac\u00f3 m\u00e1s de 80 objetivos, incluidas defensas antia\u00e9reas, radares costeros y bater\u00edas de misiles antibuque, adem\u00e1s de m\u00e1s de 60 lanchas r\u00e1pidas de la Guardia Revolucionaria. Las transacciones bajo la antigua licencia deben reducirse progresivamente hasta el 17 de julio, despu\u00e9s de que una agencia mar\u00edtima vinculada a la Marina brit\u00e1nica elevara el nivel de amenaza del estrecho a severo. Los informes tambi\u00e9n citaron explosiones y cortes de electricidad cerca de Chabahar y Konarak, mientras que medios afines a Ir\u00e1n afirmaron que la central nuclear de Bushehr no sufri\u00f3 da\u00f1os.<\/p>\n
La acci\u00f3n del precio sigui\u00f3 limitada: el cierre del estrecho en marzo llev\u00f3 al WTI por encima de 113,00 d\u00f3lares, pero este repunte se fren\u00f3 por debajo de 76,00 d\u00f3lares, bajo la EMA de 200 d\u00edas, justo por debajo de 77,50 d\u00f3lares y muy por debajo de la EMA de 50 d\u00edas, por encima de 81,00 d\u00f3lares. La OPEP+ elev\u00f3 recientemente los objetivos de producci\u00f3n de agosto en 188.000 barriles diarios, mientras que el oro cay\u00f3 casi un 1% y la renta variable se mantuvo estable, reflejando una visi\u00f3n de shock energ\u00e9tico contenido. El calendario incluye el IPC de China a las 01:30 GMT (1,1% interanual, -0,2% mensual) y el IPP previsto en 4,1% frente a 3,9%, adem\u00e1s de las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. a las 12:30 GMT (218.000) y las actas del FOMC a las 18:00 GMT, que mostrar\u00edan una divisi\u00f3n casi equilibrada entre subidas y pausas; el IPC de EE. UU. de junio se publica el 14 de julio. El soporte se sit\u00faa en 72,00 d\u00f3lares, luego 68,00 d\u00f3lares y el m\u00ednimo anual cerca de 62,00 d\u00f3lares.<\/p>\n
Dado el renovado conflicto en el estrecho de Ormuz, consideramos que el reciente rebote del crudo desde 68 d\u00f3lares es algo m\u00e1s que una reacci\u00f3n temporal. El r\u00e1pido fracaso del acuerdo de Versalles sugiere un patr\u00f3n de escalada recurrente, lo que implica que la \u201cprima de guerra\u201d pasa a ser una parte estructural del precio. Debemos entenderlo no como un episodio puntual, sino como el nuevo entorno de negociaci\u00f3n en el futuro previsible.<\/p>\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, creemos que la compra de opciones call sobre futuros del WTI es la forma m\u00e1s directa de obtener exposici\u00f3n con un riesgo acotado. La volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre crudo ya ha saltado desde alrededor del 25% hasta casi el 40% en apenas unos d\u00edas, y esperamos que siga aumentando. Nos fijamos espec\u00edficamente en contratos de agosto y septiembre con precios de ejercicio en torno a 78-80 d\u00f3lares para capturar un posible movimiento hacia la resistencia t\u00e9cnica.<\/p>\n
Esta visi\u00f3n alcista est\u00e1 respaldada por un mercado f\u00edsico que se est\u00e1 estrechando, no solo por el miedo. El \u00faltimo informe de la Energy Information Administration (EIA) mostr\u00f3 una ca\u00edda inesperada de inventarios de crudo de 3,8 millones de barriles, lo que indica que la demanda subyacente es s\u00f3lida. Con la revocaci\u00f3n por parte de EE. UU. de las exenciones de sanciones a Ir\u00e1n entrando en vigor el 17 de julio, nos enfrentamos a una reducci\u00f3n real de la oferta justo cuando las primas de los seguros mar\u00edtimos se est\u00e1n recalibrando al alza.<\/p>\n
No obstante, debemos moderar el entusiasmo ante el flojo panorama de demanda global. El dato de IPC de China de hoy sali\u00f3 m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, en el 0,9% interanual, confirmando que el mayor importador del mundo sigue teniendo dificultades con el gasto de los consumidores. Del mismo modo, el tono hawkish de las actas de la Reserva Federal supone un viento en contra, ya que unos tipos m\u00e1s altos podr\u00edan ralentizar la econom\u00eda y fortalecer el d\u00f3lar, encareciendo el petr\u00f3leo.<\/p>\n
Por ello, una posici\u00f3n simple larga en futuros conlleva demasiado riesgo de un giro brusco ante un titular de paz o unos datos macroecon\u00f3micos d\u00e9biles. Preferimos utilizar estructuras con derivados como los spreads alcistas de calls (bull call spreads), por ejemplo, comprando la call de agosto de 77 d\u00f3lares y vendiendo la call de 82 d\u00f3lares. Esta estrategia se beneficia de un rally moderado, en l\u00ednea con la visi\u00f3n actual del mercado de un conflicto contenido, en lugar de un cierre total del estrecho como el que llev\u00f3 los precios a 113 d\u00f3lares en marzo.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, los periodos de tensi\u00f3n en el estrecho de Ormuz, como los incidentes de mediados de 2019, han conllevado fases prolongadas de volatilidad elevada m\u00e1s que un repunte lineal del precio. Nuestro plan es mantener estas posiciones alcistas mientras el WTI permanezca por encima del nivel de ruptura de 72 d\u00f3lares. Un cierre diario por debajo de este soporte indicar\u00eda que la prima geopol\u00edtica se est\u00e1 desvaneciendo y ser\u00eda nuestra se\u00f1al para salir de estas operaciones.<\/p>\n\n\n\n