La postura dividida de la Reserva Federal y la evoluci\u00f3n del *pricing* del mercado<\/p>\n\n
El \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense se mantuvo en torno a 101,00 el mi\u00e9rcoles tras la publicaci\u00f3n de las actas del FOMC de los d\u00edas 16\u201317 de junio a las 18:00 GMT. La reuni\u00f3n termin\u00f3 con una decisi\u00f3n un\u00e1nime (12-0) de mantener el rango objetivo en el 3,50%\u20133,75%, pero las actas muestran desacuerdos bajo la superficie, con algunos participantes defendiendo una subida inmediata y aceptando una pausa por motivos de calendario. La perspectiva de tipos a cierre de a\u00f1o sigui\u00f3 dividida: el *dot plot* de junio mostr\u00f3 que 9 de 18 proyecciones favorec\u00edan al menos una subida este a\u00f1o, frente a 8 que abogaban por mantener y 1 por recortar, y varios participantes se\u00f1alaron que la pol\u00edtica no era restrictiva. El Comit\u00e9 tambi\u00e9n elimin\u00f3 el lenguaje con sesgo hacia la relajaci\u00f3n, y el presidente anunci\u00f3 cinco grupos de trabajo independientes sobre el marco de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Las estimaciones del personal situaron la inflaci\u00f3n PCE general de mayo en el 4,1% y la subyacente cerca del 3,4%, con factores como el traslado de aranceles a precios, las disrupciones de oferta por el cierre del estrecho de Ormuz y la demanda asociada a la IA. Para 2026, la inflaci\u00f3n general se revis\u00f3 al alza hasta el 3,6% desde el 2,7% de marzo. El *pricing* de mercado cambi\u00f3: antes de junio, los intermediarios ve\u00edan los tipos sin cambios hasta principios de 2027 con un recorte en el 2T, mientras que el mercado descontaba una subida a mediados de 2027; ahora, la curva implica aproximadamente una probabilidad de una entre tres de subida en julio, favorece septiembre y apunta hacia el 4% a final de a\u00f1o. La rentabilidad del Treasury a dos a\u00f1os subi\u00f3 frente a sus hom\u00f3logos de econom\u00edas avanzadas, incluso cuando el mercado sigue descontando al menos una subida por parte del BCE y del BoE, mientras que el IPC se publicar\u00e1 el 14 de julio a las 12:30 GMT antes del FOMC del 28\u201329 de julio. Los niveles t\u00e9cnicos citados fueron resistencias en 101,27 y 101,50, con soporte en 101,00, y despu\u00e9s 100,95 y 100,50, junto con un Stochastic RSI a cinco minutos cerca de 25.<\/p>\n\n
Las actas de la reuni\u00f3n de junio de la Reserva Federal confirman lo que sospech\u00e1bamos: el comit\u00e9 est\u00e1 m\u00e1s inclinado a subir los tipos de inter\u00e9s que a mantenerlos. Aunque la votaci\u00f3n para mantener fue un\u00e1nime, el debate revel\u00f3 una divisi\u00f3n profunda, con muchos responsables considerando que la postura actual de la pol\u00edtica no es lo suficientemente restrictiva. Esta discusi\u00f3n interna, combinada con nuevos datos, prepara el terreno de cara a lo que podemos esperar.<\/p>\n\n
El panorama de inflaci\u00f3n sigue justificando este sesgo hawkish. Los datos m\u00e1s recientes del \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC) de mayo mostraron que la inflaci\u00f3n general se mantiene obstinadamente en el 4,5% interanual, muy por encima del objetivo de la Fed. Con el informe de empleo de junio de la semana pasada mostrando una s\u00f3lida creaci\u00f3n de 250.000 puestos de trabajo y un crecimiento salarial estable, el argumento a favor de otra subida de tipos para enfriar la demanda gana fuerza.<\/p>\n\n
Vemos este giro reflejado directamente en el *pricing* de mercado de los derivados. La probabilidad de una subida de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del FOMC del 29 de julio ha repuntado ya por encima del 60%, un salto significativo frente a hace solo unas semanas. Esto significa que los mercados de opciones y futuros se est\u00e1n preparando activamente para un tipo de los fondos federales del 4,25%\u20134,50% a finales de mes.<\/p>\n\n
Esta revalorizaci\u00f3n est\u00e1 aportando un fuerte soporte al d\u00f3lar estadounidense, a medida que se ampl\u00edan los diferenciales de tipos frente a otras grandes divisas. El US Dollar Index (DXY) cotiza actualmente con solidez en torno a 105,50, un nivel no visto desde finales del a\u00f1o pasado, ya que las mayores rentabilidades del Treasury atraen capital. Hist\u00f3ricamente, los periodos de divergencia de pol\u00edtica de la Fed, como el que estamos observando ahora, han derivado de forma consistente en fortaleza del d\u00f3lar.<\/p>\n\n
En este contexto, nos posicionamos para una apreciaci\u00f3n adicional del d\u00f3lar en las pr\u00f3ximas semanas. Consideramos cualquier retroceso del DXY como una oportunidad de compra, especialmente antes del informe de IPC de junio previsto para el 14 de julio. Estrategias con derivados como la compra de opciones call sobre el DXY o el uso de *spreads* alcistas ofrecen una forma de riesgo definido para aprovechar un posible movimiento al alza si la inflaci\u00f3n vuelve a sorprender por lo alto.<\/p>\n\n\n\n