Las actas del FOMC de junio mostraron una decisi\u00f3n un\u00e1nime de mantener sin cambios el tipo de los fondos federales en el 3,50%\u20133,75%, mientras los funcionarios siguieron se\u00f1alando la inflaci\u00f3n como el riesgo central. Los responsables de pol\u00edtica monetaria consideraron que los riesgos a la baja para el mercado laboral se hab\u00edan moderado algo, pero continuaron viendo elevados los riesgos alcistas para la inflaci\u00f3n, y algunos apuntaron a la inversi\u00f3n ligada a la IA, unos aranceles m\u00e1s altos y el repunte de las tensiones en Oriente Medio. Las proyecciones del staff se revisaron para reflejar una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta tanto en 2026 como en 2027 y, aunque la pol\u00edtica se mantuvo sin cambios, algunos participantes indicaron que, con el tiempo, podr\u00eda ser apropiada otra subida de tipos; casi todos los de ese grupo favorec\u00edan un mayor endurecimiento si la inflaci\u00f3n segu\u00eda una senda menos favorable.<\/p>\n\n
El debate tambi\u00e9n apunt\u00f3 a un giro en la comunicaci\u00f3n: la mayor\u00eda de los participantes apoy\u00f3 eliminar el lenguaje que insinuaba un sesgo hacia la relajaci\u00f3n, y una mayor\u00eda respald\u00f3 un comunicado m\u00e1s breve centrado en el doble mandato y en restablecer la estabilidad de precios; el staff tambi\u00e9n rebaj\u00f3 modestamente la perspectiva de PIB frente a abril. Los mercados digirieron la publicaci\u00f3n con el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) poniendo a prueba el \u00e1rea de 101,00, tras cotizar esta semana en torno a ese nivel dentro de un canal correctivo desde 101,80, con el RSI (14) justo por debajo de 50 y el MACD cerca de cero. En otros frentes, las n\u00f3minas de junio fueron de 57.000 frente a las 110.000 esperadas, mientras los mercados monetarios segu\u00edan descontando al menos una subida de 25 puntos b\u00e1sicos en un plazo de seis meses; FedWatch mostraba un 58% de probabilidad de subida en septiembre y casi un 80% de opciones de endurecimiento antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n
Dado el foco de la Fed en la inflaci\u00f3n, cabe esperar que los tipos de inter\u00e9s se mantengan elevados en el futuro previsible. Las actas reflejan una clara preocupaci\u00f3n por que factores como la inversi\u00f3n en IA y los aranceles puedan mantener los precios altos, y sus propias proyecciones ahora apuntan a una inflaci\u00f3n m\u00e1s elevada en 2026 y 2027. Puesto que el \u00faltimo \u00cdndice de Precios al Consumo de junio mostr\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente se manten\u00eda firme en el 3,8%, el list\u00f3n para cualquier recorte de tipos este a\u00f1o sigue siendo extremadamente alto.<\/p>\n\n
Este persistente tono restrictivo es una se\u00f1al s\u00f3lida para favorecer el d\u00f3lar estadounidense. Aunque el DXY est\u00e1 poniendo a prueba actualmente el nivel de 101,00, lo interpretamos como un retroceso temporal m\u00e1s que como una nueva tendencia. Creemos que la determinaci\u00f3n de la Fed aportar\u00e1 un suelo s\u00f3lido al d\u00f3lar, por lo que resulta prudente considerar la compra de opciones call sobre el DXY o sobre ETF centrados en el USD.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n cabe anticipar que las rentabilidades de los Treasuries seguir\u00e1n bajo presi\u00f3n alcista. El rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os cerca del 4,5% refleja la convicci\u00f3n del mercado de que la Fed va en serio en la lucha contra la inflaci\u00f3n. Nos posicionamos para un posible movimiento al alza mediante opciones sobre futuros de Treasuries, por ejemplo comprando puts sobre los contratos ZN o ZB.<\/p>\n\n
Este entorno no es favorable para las acciones sensibles a los tipos, especialmente el sector tecnol\u00f3gico, que ha tenido un buen comportamiento este a\u00f1o. El Nasdaq 100 se ha revalorizado casi un 15% en lo que va de a\u00f1o, pero estas ganancias son fr\u00e1giles en un mundo de mayores costes de financiaci\u00f3n. Por ello, estamos utilizando opciones put sobre ETF como el QQQ como cobertura ante un posible retroceso en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
El d\u00e9bil informe de empleo de junio, que mostr\u00f3 la creaci\u00f3n de solo 57.000 nuevos puestos de trabajo, a\u00f1ade una capa de conflicto e incertidumbre. Una Fed restrictiva frente a un mercado laboral que se debilita es una receta cl\u00e1sica para un aumento de la volatilidad. Por este motivo, tambi\u00e9n estamos comprando opciones call sobre el VIX para protegernos ante un posible shock de mercado de cara a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed a finales de julio.<\/p>\n\n\n\n