Las divisas asi\u00e1ticas se han debilitado de forma generalizada frente al d\u00f3lar estadounidense desde la reuni\u00f3n del FOMC del 18 de junio, ya que el billete verde y las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU se mantienen firmes, mientras que los mercados descuentan plenamente otra subida de la Fed para octubre. El informe plantea que los pr\u00f3ximos movimientos del FX asi\u00e1tico ser\u00e1n m\u00e1s idiosincr\u00e1ticos, con los fundamentales dom\u00e9sticos y las actuaciones de los bancos centrales marcando resultados divergentes, incluso aunque persista la presi\u00f3n externa.<\/p>\n\n
En Indonesia, la volatilidad de la rupia se ha moderado despu\u00e9s de que Bank Indonesia intensificara el apoyo mediante subidas del tipo de referencia y mayores rendimientos de los SRBI, si bien la divisa sigue siendo sensible a unas tires estadounidenses m\u00e1s elevadas. El trasfondo interno se ha suavizado: la manufactura se contrajo en junio, las exportaciones cayeron un 5,8% interanual y mayo registr\u00f3 el mayor d\u00e9ficit comercial desde abril de 2019, mientras que la inflaci\u00f3n repunt\u00f3 al 3,3% interanual, cerca de la parte alta de la banda objetivo de BI (2,5%\u00b11%). En Malasia, los esfuerzos de repatriaci\u00f3n del BNM han ayudado a limitar movimientos desordenados del ringgit, con las elecciones estatales del 11 de julio como foco a corto plazo. En Tailandia, la inflaci\u00f3n se moder\u00f3 al 2,4% interanual en junio junto con el deterioro de los ratios de morosidad, y se espera que el BOT mantenga los tipos en el 1,0%, lastrando el carry del baht. El peso filipino se enfrenta a una desaceleraci\u00f3n del crecimiento, inflaci\u00f3n por encima del 6% y entradas de capital contenidas, aunque un mayor endurecimiento del BSP podr\u00eda ayudar.<\/p>\n\n
Dado el d\u00f3lar estadounidense firme, prevemos una presi\u00f3n persistente sobre las divisas asi\u00e1ticas en las pr\u00f3ximas semanas. Los mercados descuentan ahora como casi segura una subida de tipos de la Reserva Federal a finales de julio, tras el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n en EEUU que situ\u00f3 el IPC subyacente en el 3,8%. Este entorno, con la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os manteni\u00e9ndose firme en torno al 4,50%, configura un tel\u00f3n de fondo complicado para la regi\u00f3n.<\/p>\n\n
En Indonesia, observamos un tira y afloja que influye sobre la rupia. La reciente subida de tipos de Bank Indonesia hasta el 6,75% ha logrado calmar la volatilidad, pero el destino de la divisa sigue ligado a las tires estadounidenses. Recomendamos utilizar opciones \u2014por ejemplo, comprar calls sobre el d\u00f3lar estadounidense frente a la rupia\u2014 para posicionarse ante una posible debilidad sin asumir el elevado coste de carry que implica ponerse corto de la divisa de forma directa.<\/p>\n\n
El ringgit malasio afronta un riesgo pol\u00edtico inmediato que deber\u00eda aumentar la volatilidad. Con las elecciones estatales a la vuelta de la esquina, el 11 de julio, estamos incorporando una prima de riesgo moderada, ya que las encuestas sugieren una contienda ajustada. Consideramos prudente una estrategia straddle en el cruce USD\/MYR, dado que se beneficiar\u00e1 de un movimiento significativo en cualquier direcci\u00f3n una vez se conozcan los resultados.<\/p>\n\n
Mantenemos una visi\u00f3n bajista sobre el baht tailand\u00e9s debido a su escaso atractivo por rentabilidad. El Banco de Tailandia no puede subir tipos para igualar a la Fed por la debilidad econ\u00f3mica persistente, reflejada en una ratio de deuda de los hogares sobre el PIB que sigue por encima del 90%. Sugerimos entrar en posiciones largas mediante contratos a plazo de USD\/THB para aprovechar el ensanchamiento del diferencial de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n
El peso filipino, sin embargo, podr\u00eda mostrar fortaleza relativa frente a sus vecinos. Con una inflaci\u00f3n que se mantiene pegajosa en el 5,5%, es probable que el banco central contin\u00fae su ciclo de endurecimiento, proporcionando apoyo a la divisa. Una operaci\u00f3n de pares, largos de peso filipino frente a baht tailand\u00e9s (largo PHP\/THB), resulta atractiva para jugar esta divergencia de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n