Moody\u2019s recort\u00f3 la calificaci\u00f3n de M\u00e9xico a Baa3, un escal\u00f3n por encima del grado especulativo, y aun as\u00ed las rentabilidades del MBono a 10 a\u00f1os son 36 pb inferiores a las que eran antes de la rebaja. Los mercados se han mantenido tranquilos respecto al estatus de grado de inversi\u00f3n de M\u00e9xico, mientras que S&P sigue calificando al soberano tres escalones por encima del grado especulativo. Las rentabilidades reales de M\u00e9xico superan el 5%, solo por detr\u00e1s de Brasil, lo que ha respaldado la demanda de MBonos y Cetes a medida que se alivian los costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n
Rabobank espera que Banxico se mantenga sin cambios en el 6,50% y ve la rentabilidad a 10 a\u00f1os estabiliz\u00e1ndose en torno a los niveles actuales. La volatilidad del USD\/MXN ha ca\u00eddo a medida que los riesgos geopol\u00edticos y los precios del petr\u00f3leo se han normalizado, y las correlaciones han comenzado a diluirse conforme esas presiones retroceden. Incluso con un crecimiento debilit\u00e1ndose, se espera que la persistencia de la inflaci\u00f3n subyacente mantenga la pol\u00edtica sin cambios en el 6,50% hasta final de a\u00f1o, con un list\u00f3n elevado para nuevos recortes y un tel\u00f3n de fondo estable para las estrategias de carry.<\/p>\n
Consideramos que el entorno actual es favorable para estrategias de carry financiadas en pesos. Los elevados tipos de inter\u00e9s reales de M\u00e9xico siguen atrayendo un volumen significativo de capital, como evidencia la entrada neta de 2.100 millones de d\u00f3lares en bonos soberanos MBono el mes pasado. Esta s\u00f3lida demanda deber\u00eda aportar un soporte relevante a la divisa en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Es poco probable que el banco central, Banxico, reduzca en el corto plazo su tipo de referencia del 6,50%, lo que refuerza la ventaja de rentabilidad del peso. La persistencia de la inflaci\u00f3n subyacente, con el \u00faltimo dato de IPC de junio de 2026 situ\u00e1ndose en el 4,7%, les deja poco margen para plantearse una relajaci\u00f3n. Esperamos que este sesgo restrictivo se mantenga durante el verano.<\/p>\n
Con la volatilidad impl\u00edcita a 1 mes del USD\/MXN cayendo por debajo del 11%, esto abre una oportunidad para los operadores de derivados. Creemos que vender calls sobre USD fuera de dinero o, de forma equivalente, puts sobre MXN, es una estrategia atractiva para capturar prima. Este enfoque se beneficia tanto del elevado diferencial de tipos como de la estabilidad esperada del cruce.<\/p>\n
No ignoramos las se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, como la reciente ca\u00edda del 0,2% intermensual en el \u00edndice IGAE de actividad econ\u00f3mica. Sin embargo, los mercados parecen estar priorizando la rentabilidad frente a las inquietudes de crecimiento, un patr\u00f3n que tambi\u00e9n observamos en el ciclo 2017-2018. La reacci\u00f3n contenida del mercado ante las rebajas de calificaci\u00f3n crediticia confirma que, por ahora, el carry sigue siendo el tema dominante.<\/p>\n\n\n\n