El Dow Jones (US30) ha alcanzado nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, ya que unos datos de empleo de junio m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado han alimentado las expectativas de que la Fed estar\u00e1 menos inclinada a endurecer la pol\u00edtica monetaria en el corto plazo. Los mercados tambi\u00e9n han reaccionado al enfriamiento del crecimiento de las n\u00f3minas y a las revisiones a la baja de las cifras de meses anteriores, factores que han respaldado las valoraciones de la renta variable a la vez que han impulsado una reevaluaci\u00f3n del ritmo de crecimiento de la econom\u00eda estadounidense. El resultado es un rally sustentado por el cambio en las expectativas de tipos de inter\u00e9s, pero con una mayor sensibilidad a las se\u00f1ales macro que vayan llegando.<\/p>\n\n
Ahora la atenci\u00f3n se desplaza hacia la temporada de resultados del 2T como pr\u00f3ximo catalizador potencial. Tras un avance s\u00f3lido, las expectativas para compa\u00f1\u00edas industriales, financieras y de consumo siguen siendo elevadas, lo que reduce la tolerancia a unas previsiones m\u00e1s d\u00e9biles o a una ralentizaci\u00f3n del crecimiento de los beneficios. La reciente acci\u00f3n del precio apunta a un movimiento m\u00e1s selectivo, con rotaci\u00f3n sectorial y factores espec\u00edficos por valor pesando m\u00e1s que una participaci\u00f3n generalizada. Los traders siguen de cerca los resultados del 2T, la rentabilidad de los Treasuries y los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n en EEUU, junto con la pol\u00edtica comercial global y los mercados energ\u00e9ticos, por sus implicaciones para la inflaci\u00f3n, los m\u00e1rgenes corporativos y el panorama general.<\/p>\n\n
Con el Dow Jones en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, creemos que las pr\u00f3ximas semanas traer\u00e1n m\u00e1s volatilidad. El alivio del mercado ante la posibilidad de que la Reserva Federal pause las subidas de tipos est\u00e1 siendo puesto a prueba por se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. El reciente informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (Non-Farm Payrolls) de junio, que sum\u00f3 solo 150.000 empleos, nos hace cuestionar la solidez del crecimiento futuro y de los beneficios empresariales.<\/p>\n\n
Esta tensi\u00f3n entre una Fed favorable y una econom\u00eda debilit\u00e1ndose crea un escenario propicio para una mayor volatilidad. Observamos que el VIX ha estado cotizando cerca de m\u00ednimos en torno a 13, lo que sugiere que el mercado podr\u00eda estar mostrando una complacencia excesiva antes de la publicaci\u00f3n de resultados relevantes. Consideramos que la compra de opciones es una forma relativamente barata de posicionarse ante un posible movimiento brusco del mercado.<\/p>\n\n
Nuestro foco se desplaza por completo a la temporada de resultados del 2T, que ser\u00e1 el pr\u00f3ximo gran motor del mercado. Con el s\u00f3lido comportamiento del \u00edndice, las expectativas para las compa\u00f1\u00edas industriales y financieras son elevadas, dejando poco margen para la decepci\u00f3n. Cualquier indicio de unas gu\u00edas a futuro d\u00e9biles podr\u00eda desencadenar ventas, lo que hace que las opciones put de cobertura sobre sectores concretos resulten atractivas.<\/p>\n\n
Los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n del IPC (CPI) son otro evento clave que estamos vigilando. La \u00faltima lectura del IPC subyacente (Core CPI), del 2,9%, sigue claramente por encima del objetivo de la Fed, lo que complica su hoja de ruta. Una cifra de inflaci\u00f3n sorprendentemente alta podr\u00eda reactivar r\u00e1pidamente el temor a nuevas subidas de tipos, presionando las valoraciones de la renta variable.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n seguimos de cerca la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os, que ha ca\u00eddo por debajo del 3,8% a medida que aumentan las preocupaciones sobre el crecimiento. Este rally ha estado impulsado por un grupo reducido de valores, lo que recuerda ciclos anteriores en los que el mercado era m\u00e1s fr\u00e1gil de lo que parec\u00eda. Este liderazgo estrecho implica que el \u00edndice podr\u00eda ser muy sensible a sorpresas en resultados de unas pocas compa\u00f1\u00edas clave.<\/p>\n\n\n\n