La libra esterlina ha estado entre las divisas G10 m\u00e1s fuertes. Rabobank se\u00f1ala como apoyos inmediatos la persistencia de la inflaci\u00f3n en Reino Unido, el cambio en el precio impl\u00edcito de los tipos \u2014que pas\u00f3 de la fase inicial de la guerra con Ir\u00e1n a las expectativas de un endurecimiento del Banco de Inglaterra\u2014 y los flujos de entrada ligados a operaciones de M&A. En t\u00e9rminos mensuales, la libra ocupa el segundo puesto en la tabla del G10, por detr\u00e1s de la corona noruega, y se sit\u00faa cuarta en lo que va de a\u00f1o.<\/p>\n\n
El banco tambi\u00e9n advierte de vulnerabilidades ligadas a la pol\u00edtica y al balance del sector p\u00fablico. Cita el exceso de capacidad econ\u00f3mica, el elevado endeudamiento del Estado y la incertidumbre en torno al entrante Gobierno laborista de Burnham y su orientaci\u00f3n fiscal como posibles lastres para la GBP, al tiempo que alerta de que el mercado podr\u00eda volver a descontar tipos estables del BoE en lugar de una subida. Rabobank espera que los tipos se mantengan sin cambios hasta final de a\u00f1o y seguir\u00e1 de cerca la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del BoE, el 30 de julio, en busca de orientaci\u00f3n; con esa premisa, ve al EUR\/GBP repuntando ligeramente hacia 0,87 a finales de a\u00f1o.<\/p>\n\n
La libra esterlina ha sido una de las divisas G10 m\u00e1s fuertes este a\u00f1o, pero vemos riesgos significativos en el horizonte. Esta fortaleza actual, sustentada en una inflaci\u00f3n persistente y en la actividad de M&A, ofrece una oportunidad para los operadores que anticipen un cambio. Creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando la combinaci\u00f3n de vientos en contra econ\u00f3micos y pol\u00edticos a los que se enfrenta Reino Unido.<\/p>\n\n
Los datos recientes respaldan un escenario m\u00e1s prudente del que el mercado est\u00e1 descontando actualmente. Aunque la \u00faltima lectura del IPC se situ\u00f3 en el 2,5%, ligeramente por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, el crecimiento preliminar del PIB del 2T fue un d\u00e9bil 0,1%. Este bajo crecimiento, combinado con exceso de capacidad en la econom\u00eda, hace que una nueva subida de tipos del BoE sea un movimiento de alto riesgo.<\/p>\n\n
El nuevo Gobierno laborista tambi\u00e9n hereda una situaci\u00f3n fiscal compleja, con la deuda p\u00fablica del Reino Unido rondando el 100% del PIB. Esto limita de forma severa su capacidad para estimular la econom\u00eda sin inquietar a los mercados de bonos. El recuerdo de la crisis del mercado de gilts de 2022 implica que cualquier plan fiscal ser\u00e1 sometido a un escrutinio intenso, lo que a\u00f1ade potencial volatilidad a la libra.<\/p>\n\n
En este contexto, creemos que la expectativa del mercado de otra subida de tipos este a\u00f1o est\u00e1 equivocada. Vemos al Banco de Inglaterra manteniendo los tipos estables hasta finales de 2026 para evitar frenar una econom\u00eda fr\u00e1gil. La pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del BoE, el 30 de julio, ser\u00e1 un momento cr\u00edtico para la libra, ya que cualquier indicio de un giro dovish probablemente desencadenar\u00eda una correcci\u00f3n.<\/p>\n\n
Por tanto, nos estamos posicionando ante una posible debilidad de la libra en las pr\u00f3ximas semanas y meses. Vemos valor en la compra de opciones call sobre EUR\/GBP, con el objetivo de un movimiento hacia el nivel de 0,87 a finales de a\u00f1o. Para los operadores centrados en el d\u00f3lar estadounidense, la compra de opciones put sobre GBP\/USD podr\u00eda ser una forma eficaz de cubrirse o de beneficiarse de una ca\u00edda.<\/p>\n\n
Esta estrategia contempla el riesgo de que las primeras declaraciones fiscales del nuevo Gobierno decepcionen al mercado. Hist\u00f3ricamente, la libra ha reaccionado con fuerza ante la percepci\u00f3n de irresponsabilidad fiscal, lo que genera un riesgo bajista significativo. Consideramos la fortaleza actual como una oportunidad para establecer posiciones antes de que estas realidades pol\u00edticas y econ\u00f3micas sean m\u00e1s ampliamente reconocidas.<\/p>\n\n\n\n