El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) elev\u00f3 el tipo oficial de caja (Official Cash Rate) en 25 pb, hasta el 2,50%, su primera subida en tres a\u00f1os, y se\u00f1al\u00f3 que nuevas alzas \u201cparecen probables en las pr\u00f3ximas reuniones\u201d. La decisi\u00f3n se tom\u00f3 por consenso, si bien no se public\u00f3 ning\u00fan desglose de votos. El movimiento estaba descontado en torno a un 70% por los mercados y, en un primer momento, impuls\u00f3 al d\u00f3lar neozeland\u00e9s, aunque las ganancias se moderaron a medida que se reavivaban las tensiones en Oriente Medio.<\/p>\n
El RBNZ sit\u00faa el rango neutral de la pol\u00edtica monetaria entre el 2,2% y el 4,1%, lo que sugiere margen para normalizar las condiciones desde los niveles actuales. Los mercados descuentan casi 100 pb adicionales de endurecimiento en los pr\u00f3ximos doce meses, pr\u00e1cticamente el doble de la senda de tipos proyectada por el RBNZ y publicada en mayo. El banco central a\u00f1adi\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo, mientras que se espera que la actividad econ\u00f3mica se fortalezca.<\/p>\n
Consideramos que la primera subida de tipos del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda hasta el 2,50% marca el inicio de un ciclo sostenido de endurecimiento, reforzando nuestra visi\u00f3n alcista sobre el d\u00f3lar neozeland\u00e9s. El retroceso de la divisa, provocado por ruido geopol\u00edtico externo, nos parece una oportunidad de compra. Esta acci\u00f3n de tono hawkish es necesaria, con el \u00faltimo dato trimestral de inflaci\u00f3n de Nueva Zelanda en el 4,2%, manteni\u00e9ndose persistentemente por encima de la banda objetivo del RBNZ del 1%-3%.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, buscaremos comprar opciones call sobre el NZD, especialmente frente a divisas con bancos centrales dovish, como el yen japon\u00e9s o el franco suizo. La ca\u00edda reciente puede haber reducido temporalmente la volatilidad impl\u00edcita, lo que convierte a las opciones en una forma atractiva de posicionarse para un potencial alza con riesgo acotado. Esta divergencia de pol\u00edtica entre un RBNZ que sube tipos y otros bancos centrales que mantienen o recortan ofrece una clara oportunidad para operaciones de valor relativo.<\/p>\n
Aunque el mercado de swaps ya descuenta casi 100 puntos b\u00e1sicos de subidas durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o, los comentarios del RBNZ sugieren que dispone de amplio margen para avanzar hacia su estimaci\u00f3n de tipo neutral, de hasta el 4,1%. Dado el estrecho mercado laboral, con la tasa de paro en un bajo 3,9%, creemos que el riesgo es que el RBNZ tenga que igualar o incluso superar esas expectativas del mercado. Por tanto, pagar fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s a corto plazo para apostar por nuevas subidas en la parte corta de la curva de rendimientos sigue siendo una estrategia viable.<\/p>\n
Este escenario nos resulta familiar y nos recuerda las fases iniciales del ciclo de endurecimiento de 2021-2023. Durante ese periodo, las ca\u00eddas temporales del NZD por episodios globales de aversi\u00f3n al riesgo a menudo resultaron excelentes puntos de entrada para posiciones alcistas de m\u00e1s largo plazo. Anticipamos que podr\u00eda repetirse un patr\u00f3n similar ahora, dado que el factor fundamental es la pol\u00edtica monetaria dom\u00e9stica y no titulares internacionales puntuales.<\/p>\n\n\n\n