Los datos de BNY muestran que los flujos de clientes hacia la renta variable de EE. UU. siguen posicionados ante el riesgo de inflaci\u00f3n, incluso aunque las asignaciones a los sectores que act\u00faan como cobertura m\u00e1s directa frente a la inflaci\u00f3n se han enfriado. El indicador iFlow de \u201cestilo inflaci\u00f3n\u201d de la entidad estima la correlaci\u00f3n entre las rentabilidades de los grupos industriales y las variaciones de la tasa de inflaci\u00f3n impl\u00edcita a dos a\u00f1os (breakeven), y luego lo contrasta con la aceleraci\u00f3n de los flujos hacia esos mismos sectores para medir la sensibilidad a la inflaci\u00f3n del posicionamiento.<\/p>\n
La desconexi\u00f3n apareci\u00f3 en mayo, cuando el breakeven de inflaci\u00f3n cay\u00f3 a medida que se debilitaban los precios de la energ\u00eda, pero los grupos industriales con alta correlaci\u00f3n con la inflaci\u00f3n no registraron salidas equivalentes. La brecha entre los flujos de renta variable vinculados a la inflaci\u00f3n y los breakevens es ahora la mayor en 18 meses, lo que indica que la desinflaci\u00f3n liderada por la energ\u00eda no se ha traducido en una reducci\u00f3n m\u00e1s amplia de la exposici\u00f3n a la inflaci\u00f3n por sectores. Los flujos se mantienen defensivos, reflejando un foco continuado en la din\u00e1mica del mercado laboral y en las presiones de precios asociadas a la inversi\u00f3n impulsada por la tecnolog\u00eda, mientras que unas condiciones financieras m\u00e1s laxas se interpretan como un apoyo si la menor inflaci\u00f3n se debe a la normalizaci\u00f3n por el lado de la oferta y no a una demanda m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
Estamos viendo ahora mismo una gran desconexi\u00f3n en el mercado. Aunque las expectativas de inflaci\u00f3n han ca\u00eddo gracias a una energ\u00eda m\u00e1s barata, los flujos hacia renta variable siguen posicionados para unas presiones de precios persistentes. Esta brecha entre el posicionamiento de los inversores y la inflaci\u00f3n descontada por el mercado es la mayor desde el inicio de 2025.<\/p>\n
Esto nos indica que el mercado teme inflaci\u00f3n procedente de fuentes distintas de la energ\u00eda, como el empleo y la inversi\u00f3n en tecnolog\u00eda. El informe de empleo de junio publicado la semana pasada lo respalda, con los ingresos medios por hora todav\u00eda creciendo a un persistente 4,1% interanual. La inflaci\u00f3n subyacente tambi\u00e9n sigue siendo r\u00edgida, situ\u00e1ndose en el 3,6% en el \u00faltimo dato, lo que muestra que las presiones de precios de fondo no se est\u00e1n desvaneciendo tan r\u00e1pido como sugieren las cifras generales.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esta tensi\u00f3n sugiere que la volatilidad impl\u00edcita seguir\u00e1 elevada, especialmente en los sectores sensibles a los tipos. Vemos una oportunidad en vender puts a corto plazo, fuera del dinero, sobre \u00edndices amplios como el S&P 500. Esta estrategia permite cobrar prima ante el aumento del miedo, aprovechando la idea de que unas condiciones financieras m\u00e1s laxas deber\u00edan evitar, por ahora, una gran correcci\u00f3n del mercado.<\/p>\n
Tambi\u00e9n creemos en el uso de opciones para expresar una visi\u00f3n sobre sectores concretos con alta beta a la inflaci\u00f3n, como industriales y materiales. Comprar call spreads sobre ETF sectoriales como el XLI puede ofrecer una forma eficiente en coste de capturar el potencial alcista. Esto encaja con los flujos defensivos observados y con la reticencia persistente de los inversores a desprenderse de sus coberturas frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a los mercados err\u00e1ticos de finales de 2022, cuando los inversores tuvieron dificultades para poner precio a la trayectoria de la Reserva Federal tras el shock inflacionista inicial. Aquel periodo estuvo marcado por una negociaci\u00f3n prolongada en rango, que fue rentable para quienes vend\u00edan volatilidad. Dada la incertidumbre actual, pensamos que estrategias como los iron condors sobre \u00edndices podr\u00edan funcionar bien en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para cubrirnos ante el riesgo de que una inflaci\u00f3n obstinada est\u00e9 enmascarando una ca\u00edda brusca de la demanda, estamos analizando puts a m\u00e1s largo plazo sobre valores de consumo discrecional. Esto proporciona una protecci\u00f3n de cartera relativamente barata si el relato pasa de una inflaci\u00f3n r\u00edgida a una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica real. Es una cobertura clave frente a la posibilidad de que la desinflaci\u00f3n actual no sea tan benigna como parece.<\/p>\n\n\n\n