MUFG afirm\u00f3 que las actas del FOMC de junio corren el riesgo de quedar desfasadas, ya que unos datos laborales estadounidenses m\u00e1s d\u00e9biles y la ca\u00edda de los precios de la energ\u00eda socavan el sesgo restrictivo (hawkish) impl\u00edcito en el diagrama de puntos (dot plot) de la Fed. El banco sostuvo que la reciente fortaleza del d\u00f3lar estadounidense ha seguido de cerca los diferenciales de tipos y el posicionamiento largo apalancado, una configuraci\u00f3n que podr\u00eda revertirse si la desinflaci\u00f3n se reanuda y el mercado recorta las expectativas de una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n
MUFG tambi\u00e9n cuestion\u00f3 la valoraci\u00f3n actual en OIS, se\u00f1alando que el objetivo de inflaci\u00f3n del 2% es el principal ancla reiterada y argumentando que la supuesta inclinaci\u00f3n hawkish se ha sobredimensionado. Indic\u00f3 que los \u201cdots\u201d probablemente se presentaron en la semana que finaliz\u00f3 el 12 de junio, cuando el crudo Nymex se situaba en 85 d\u00f3lares por barril, y destac\u00f3 que desde entonces los precios han ca\u00eddo un 17,5% adicional. El banco a\u00f1adi\u00f3 que los mercados a\u00fan descuentan cerca de un 30% de probabilidad de una subida de tipos en la reuni\u00f3n del 29 de julio y alrededor de 40 pb de subidas hasta marzo de 2027, mientras que su propia visi\u00f3n se inclina por una bajada de tipos para ese horizonte. Se\u00f1al\u00f3 riesgos geopol\u00edticos, incluidos ataques de EE. UU. contra Ir\u00e1n tras agresiones a un metanero de GNL, y una posible disrupci\u00f3n en torno al estrecho de Ormuz.<\/p>\n
Creemos que el mercado est\u00e1 sobrevalorando la probabilidad de otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal, ya que las actas del FOMC de junio ya est\u00e1n desactualizadas. Unos datos macro m\u00e1s flojos y una ca\u00edda significativa de los precios de la energ\u00eda est\u00e1n configurando un entorno desinflacionista. Esto sugiere que la percepci\u00f3n de hawkishness de la Fed probablemente se ir\u00e1 diluyendo en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
El \u00faltimo informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (Non-Farm Payrolls) mostr\u00f3 un aumento de solo 150.000 empleos, muy por debajo del consenso de 210.000, lo que apunta a un enfriamiento del mercado laboral. Adem\u00e1s, los datos m\u00e1s recientes de IPC correspondientes a mayo de 2026 mostraron que la inflaci\u00f3n general se moder\u00f3 hasta el 2,8% interanual, lo que refuerza el argumento en contra de un mayor endurecimiento. Con el crudo Nymex cotizando ahora cerca de 70 d\u00f3lares por barril, una ca\u00edda abrupta desde m\u00e1s de 85 d\u00f3lares un mes atr\u00e1s, la presi\u00f3n sobre la inflaci\u00f3n es claramente a la baja.<\/p>\n
La fortaleza reciente del d\u00f3lar estadounidense se ha apoyado en estas expectativas de subidas de tipos, y los \u00faltimos datos de la CFTC revelan que el posicionamiento neto especulativo largo en el d\u00f3lar est\u00e1 en m\u00e1ximos de 18 meses. Consideramos que se trata de una operaci\u00f3n demasiado concurrida, vulnerable a un giro brusco a medida que el mercado revalorice la pol\u00edtica de la Fed. Esto hace atractivas las posiciones cortas en d\u00f3lar.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, este escenario sugiere comprar opciones put fuera de dinero (out-of-the-money) sobre el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) con vencimientos a finales del tercer trimestre. Tambi\u00e9n vemos valor en adquirir opciones call sobre divisas como el euro y el yen japon\u00e9s frente al d\u00f3lar. Estas estrategias ofrecen una forma de riesgo acotado para posicionarse ante una depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n
En el mercado de tipos, la probabilidad de casi el 30% de subida descontada para la reuni\u00f3n del 29 de julio parece excesivamente agresiva. Creemos que vender calls sobre futuros SOFR de diciembre de 2026 es una estrategia convincente. Esta posici\u00f3n se beneficia si el mercado empieza a descontar menos subidas futuras, que es, en nuestra opini\u00f3n, el escenario m\u00e1s probable.<\/p>\n
El principal riesgo para esta tesis es un repunte abrupto de los precios de la energ\u00eda derivado de un conflicto geopol\u00edtico, como las tensiones recientes en el estrecho de Ormuz. Sin embargo, asumiendo que la situaci\u00f3n no escale de forma dram\u00e1tica, vemos mayor probabilidad de una bajada de tipos de la Fed para marzo de 2027 que de otra subida. Los operadores deber\u00edan mantener agilidad, pero posicionarse para una realidad m\u00e1s dovish de lo que el mercado anticipa actualmente.<\/p>\n\n\n\n