El estratega de Rabobank Michael Every expone narrativas contrapuestas sobre el papel global del d\u00f3lar estadounidense. Cita la visi\u00f3n de Adam Tooze en el Financial Times de que el USD ya no es una divisa de reserva global, describi\u00e9ndolo en su lugar como un \u201cd\u00f3lar de beneficios\u201d sostenido por el aumento de los precios de los activos. La nota tambi\u00e9n enmarca el debate en t\u00e9rminos de realpolitik, contraponiendo la financiarizaci\u00f3n a la producci\u00f3n y se\u00f1alando la ausencia de un marco alternativo en las discusiones sobre si deber\u00edan reducirse las tenencias de d\u00f3lares.<\/p>\n
Every tambi\u00e9n apunta a un art\u00edculo de opini\u00f3n en The New York Times de Mohamed El-Erian en el que sostiene que \u201cse estaban aprovechando de Estados Unidos. La Doctrina Bessent dice que esos d\u00edas se han acabado\u201d, y que la geoestrategia econ\u00f3mica est\u00e1 reconfigurando los resultados corporativos y econ\u00f3micos. En ese relato, la seguridad nacional, la pol\u00edtica interna y la geopol\u00edtica dejan de estar subordinadas a los intereses empresariales tradicionales, y dichos intereses est\u00e1n siendo apartados. A continuaci\u00f3n, la atenci\u00f3n se dirige a las pr\u00f3ximas actas de la Fed, con una referencia a la Doctrina Warsh y la duda sobre lo escuetas que podr\u00edan ser.<\/p>\n
Observamos un cambio fundamental en lo que impulsa al d\u00f3lar estadounidense, alej\u00e1ndose de la pura rentabilidad financiera hacia un marco de inter\u00e9s nacional y geopol\u00edtica. La idea de que el d\u00f3lar es solo un \u201cd\u00f3lar de beneficios\u201d respaldado por la subida de los activos se est\u00e1 quedando obsoleta. Ahora debemos incorporar a las valoraciones factores de geoestrategia econ\u00f3mica y seguridad nacional como principales catalizadores de mercado.<\/p>\n
Esto no es solo teor\u00eda; lo estamos viendo en los datos del segundo trimestre de 2026. Los vol\u00famenes comerciales entre EE. UU. y sus rivales geoestrat\u00e9gicos han ca\u00eddo casi un 12% interanual, mientras que el comercio con pa\u00edses aliados ha aumentado. Este giro, impulsado por pol\u00edticas, en los flujos de capital y mercanc\u00edas es una consecuencia directa de la consolidaci\u00f3n de la denominada \u201cDoctrina Bessent\u201d.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esto significa que los indicadores econ\u00f3micos tradicionales est\u00e1n perdiendo poder predictivo. La volatilidad vendr\u00e1 menos condicionada por los datos de inflaci\u00f3n y m\u00e1s por anuncios de pol\u00edtica exterior o restricciones comerciales. El \u00edndice VIX lo ha reflejado, manteniendo una media elevada de 21 en los \u00faltimos seis meses, muy por encima de las normas hist\u00f3ricas en periodos de crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n
Tambi\u00e9n hemos observado que los bancos centrales de todo el mundo contin\u00faan una tendencia que se aceler\u00f3 ya en 2022. Las compras oficiales de oro por parte de bancos centrales de mercados emergentes suben otro 4% en el primer semestre de este a\u00f1o, una clara cobertura de largo plazo frente a los activos denominados en d\u00f3lares. Esta diversificaci\u00f3n silenciosa subraya una respuesta global a la instrumentalizaci\u00f3n de las finanzas.<\/p>\n
El comportamiento reciente de la Reserva Federal tambi\u00e9n se\u00f1ala una nueva era de incertidumbre, que podemos utilizar a nuestro favor. Las actas de la reuni\u00f3n del mes pasado fueron, en efecto, m\u00e1s concisas y menos reveladoras, lo que sugiere que la Fed busca la m\u00e1xima flexibilidad en un entorno pol\u00edticamente cargado. Esta falta de una orientaci\u00f3n prospectiva clara previsiblemente mantendr\u00e1 elevada la volatilidad impl\u00edcita en los mercados de tipos de inter\u00e9s, como en las opciones sobre futuros de SOFR.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, debemos anticipar movimientos bruscos e impredecibles del d\u00f3lar en funci\u00f3n de titulares de pol\u00edtica, m\u00e1s que del calendario macroecon\u00f3mico. Creemos que las estrategias que se benefician de un aumento de la volatilidad, como los straddles largos en pares principales como el EUR\/USD, son m\u00e1s prudentes que adoptar una visi\u00f3n direccional simple. La trayectoria del d\u00f3lar ser\u00e1 err\u00e1tica a medida que los mercados traten de incorporar estas nuevas realidades geopol\u00edticas.<\/p>\n
Esta l\u00f3gica se extiende a la renta variable y a las materias primas, donde los resultados corporativos est\u00e1n ahora expl\u00edcitamente vinculados a consideraciones geopol\u00edticas. Deber\u00edamos considerar el uso de opciones para cubrir exposici\u00f3n en sectores sensibles a la pol\u00edtica de seguridad nacional, como semiconductores y minerales cr\u00edticos. Una resoluci\u00f3n comercial repentina puede tener ahora un impacto m\u00e1s inmediato que el informe trimestral de resultados de una empresa.<\/p>\n\n\n\n