Se espera que el Banco Nacional de Polonia mantenga el tipo oficial sin cambios en el 3,75% en su reuni\u00f3n de julio, un escenario ya descontado por los forwards. Los datos de inflaci\u00f3n se han moderado: el IPC general se desaceler\u00f3 hasta el 2,5% interanual en junio y la lectura mensual pas\u00f3 a terreno negativo, mientras que el impulso ajustado estacionalmente y suavizado se describe como cercano a cero. Con unos precios de la energ\u00eda m\u00e1s bajos y la desinflaci\u00f3n en alimentos y energ\u00eda volviendo a imponerse, se ha desvanecido el relato previo de un nuevo endurecimiento.<\/p>\n\n
La valoraci\u00f3n de los FRA, que hab\u00eda llegado a sugerir posibles subidas m\u00e1s adelante en 2026, se ha reducido, y el debate se ha desplazado hacia potenciales recortes a partir del 4T, cit\u00e1ndose tambi\u00e9n marzo de 2027 como una posible fecha de inicio del ciclo de relajaci\u00f3n. Persiste un colch\u00f3n de tipos reales positivos, pero han desaparecido las expectativas de que se ampl\u00ede v\u00eda subidas, lo que implica una prima de carry menor si los mercados vuelven a inclinarse hacia la bajada de tipos. Se caracteriza al Banco Nacional Checo como m\u00e1s cre\u00edble en su sesgo hawkish, lo que abre la puerta a un peor comportamiento del PLN frente al CZK si el MPC ofrece un mensaje neutral y dependiente de los datos.<\/p>\n\n
Prevemos que el Banco Nacional de Polonia mantenga hoy su tipo de referencia en el 3,75% en su reuni\u00f3n de julio. El principal catalizador es la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, con los \u00faltimos datos oficiales confirmando que el IPC general interanual de junio se situ\u00f3 en apenas el 2,5%. Este cambio en el impulso de los precios elimina, en la pr\u00e1ctica, cualquier presi\u00f3n sobre el banco central para plantearse un endurecimiento adicional.<\/p>\n\n
La narrativa de mercado ha dado un giro completo en el \u00faltimo mes. Donde los acuerdos de tipos a futuro (FRA) antes descontaban una peque\u00f1a probabilidad de una subida m\u00e1s adelante en 2026, ahora reflejan una senda de pol\u00edtica estable. Creemos que la conversaci\u00f3n est\u00e1 preparada para pivotar hacia una posible relajaci\u00f3n, y algunos participantes ya especulan con recortes de tipos a partir de comienzos de 2027.<\/p>\n\n
Este cambio erosiona uno de los pocos pilares de apoyo que le quedaban al zloty. Aunque Polonia mantiene un tipo de inter\u00e9s real positivo en torno al 1,25%, la perspectiva de que esa prima se ampl\u00ede ha desaparecido. A medida que cobren tracci\u00f3n las discusiones sobre recortes, el atractivo del carry trade del zloty se ver\u00e1 a\u00fan m\u00e1s mermado.<\/p>\n\n
En contraste, el Banco Nacional Checo mantiene un sesgo m\u00e1s hawkish, sosteniendo su tipo oficial en el 4,00% para combatir una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente, que recientemente se situ\u00f3 en el 3,1%. Esta divergencia de pol\u00edtica monetaria refuerza las perspectivas de la corona checa frente al zloty. Esperamos que el tono neutral de Polonia hoy refuerce el probable peor comportamiento del zloty.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, este contexto sugiere posicionarse a favor de la debilidad del PLN frente al CZK en las pr\u00f3ximas semanas. Considerar\u00edamos el uso de forwards de divisas para estructurar una estrategia par: corto PLN y largo CZK. Alternativamente, comprar opciones call sobre EUR\/PLN podr\u00eda ofrecer una v\u00eda para beneficiarse de un debilitamiento del zloty gestionando el riesgo.<\/p>\n\n\n\n