El crecimiento interanual del cr\u00e9dito bancario en Jap\u00f3n se moder\u00f3 hasta el 5,7% en junio, por debajo del consenso del 5,8%. El dato apunta a un ritmo ligeramente m\u00e1s suave de expansi\u00f3n del cr\u00e9dito de lo que anticipaban los mercados.<\/p>\n\n
La cifra de junio prolonga la racha de crecimiento positivo del cr\u00e9dito en t\u00e9rminos interanuales, pero qued\u00f3 0,1 puntos porcentuales por debajo de lo esperado. Ese margen se seguir\u00e1 de cerca junto con otros indicadores dom\u00e9sticos para extraer pistas sobre las condiciones crediticias y la transmisi\u00f3n m\u00e1s amplia de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Seguimos de cerca el leve \u201cfallo\u201d del dato de cr\u00e9dito bancario de Jap\u00f3n en junio. Aunque el crecimiento interanual del 5,7% sigue siendo s\u00f3lido, se situ\u00f3 por debajo del 5,8% previsto, lo que sugiere un posible enfriamiento de la demanda de cr\u00e9dito. Esta se\u00f1al sutil refuerza nuestra visi\u00f3n de que la econom\u00eda dom\u00e9stica podr\u00eda no ser tan robusta como creen algunos alcistas.<\/p>\n\n
Creemos que esto da al Banco de Jap\u00f3n m\u00e1s motivos para mantener la cautela y no endurecer la pol\u00edtica monetaria con demasiada rapidez. El BoJ solo recientemente se ha alejado de su postura ultraexpansiva, y cualquier indicio de debilidad econ\u00f3mica probablemente les har\u00e1 dudar a la hora de ejecutar futuras subidas de tipos. Este dato, aunque menor, respalda el relato de una senda de normalizaci\u00f3n muy gradual y lenta.<\/p>\n\n
Este escenario mantiene la presi\u00f3n bajista sobre el yen japon\u00e9s, ya que el diferencial de tipos frente a otras grandes econom\u00edas sigue siendo significativo. Por ejemplo, con el tipo de referencia de la Reserva Federal de EE. UU. manteni\u00e9ndose firme, el diferencial de rentabilidades hace que ponerse corto de yen siga siendo una estrategia atractiva. Datos recientes de la Commodity Futures Trading Commission muestran que las posiciones especulativas netas cortas contra el yen ya se sit\u00faan cerca de m\u00e1ximos de varios a\u00f1os, lo que indica que se trata de una operaci\u00f3n muy concurrida.<\/p>\n\n
En este contexto, estamos valorando comprar opciones call sobre USD\/JPY para beneficiarnos de una mayor debilidad del yen. Esto nos permite capturar el movimiento alcista esperado del cruce, acotando al mismo tiempo el riesgo m\u00e1ximo. Lo vemos como un planteamiento con una relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo favorable para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Un yen m\u00e1s d\u00e9bil suele ser un fuerte viento de cola para la renta variable japonesa, en particular para los grandes exportadores del \u00edndice Nikkei 225. Hist\u00f3ricamente, una divisa depreci\u00e1ndose incrementa el valor en yenes de los beneficios obtenidos en el extranjero para compa\u00f1\u00edas como fabricantes de autom\u00f3viles y de electr\u00f3nica. Este efecto de conversi\u00f3n mejora directamente los beneficios reportados y puede impulsar las cotizaciones al alza.<\/p>\n\n
Por ello, tambi\u00e9n consideraremos establecer posiciones largas a trav\u00e9s de futuros del Nikkei 225 o mediante la compra de opciones call sobre el \u00edndice. Esto encaja bien con nuestra visi\u00f3n sobre la divisa, configurando una estrategia que se beneficia de un Banco de Jap\u00f3n m\u00e1s dovish. Vemos potencial para que el \u00edndice ponga a prueba sus m\u00e1ximos recientes si el yen mantiene su tendencia de depreciaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n