EUR\/USD no logr\u00f3 aprovechar una combinaci\u00f3n favorable de ret\u00f3rica del Banco Central Europeo y se\u00f1ales m\u00e1s d\u00e9biles del mercado laboral estadounidense, y en su lugar retrocedi\u00f3 desde un m\u00e1ximo temprano ligeramente por debajo de 1,1450 hasta cerrar en 1,1406, su peor cierre desde el mi\u00e9rcoles pasado. El mercado sigue descontando una subida adicional de 25 puntos b\u00e1sicos del BCE este a\u00f1o, mientras que pr\u00e1cticamente no asigna probabilidad a la reuni\u00f3n del 23 de julio. En EEUU, la media m\u00f3vil de cuatro semanas del cambio de empleo ADP se moder\u00f3 a 21.000 desde 24.250, pero el presidente de la Fed de Nueva York aport\u00f3 pocas novedades, dejando a los operadores centrados en las actas del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) del mi\u00e9rcoles m\u00e1s que en los vaivenes macro.<\/p>\n
Los titulares de \u00faltima hora desde el estrecho de Ormuz provocaron el movimiento decisivo: fuerzas iran\u00edes atacaron tres buques comerciales y Washington respondi\u00f3 con ataques de represalia, mientras el Tesoro revocaba el alivio de sanciones sobre las exportaciones iran\u00edes de crudo, otorgando a las contrapartes hasta el 17 de julio para deshacer operaciones. El Brent subi\u00f3 alrededor de un 3% hacia los 76 d\u00f3lares por barril, impulsando al d\u00f3lar por demanda de refugio y llevando al EUR\/USD por debajo de 1,1410 al final de la sesi\u00f3n. El tel\u00f3n de fondo incluye un IPC de EEUU del 4,2% en mayo, m\u00e1ximo de tres a\u00f1os, y una decisi\u00f3n del FOMC en junio de mantener los tipos en el 3,75% por unanimidad, junto con una proyecci\u00f3n mediana para 2026 del 3,8%; los futuros implican aproximadamente una probabilidad de tres de cada cuatro de mantener el 29 de julio, mientras que se esperan solicitudes de subsidio por desempleo en 218.000 frente a 215.000 previamente.<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el euro no consigue rebotar ni siquiera con noticias aparentemente positivas, como comentarios de tono hawkish por parte del BCE. A pesar de que la inflaci\u00f3n subyacente de la zona euro se mantiene por encima del objetivo en el 2,9%, el mercado est\u00e1 ignorando en gran medida el discurso duro del banco central. Esto sugiere que hay un sentimiento bajista m\u00e1s profundo, lo que hace arriesgado que entremos comprando en estos peque\u00f1os repuntes.<\/p>\n
La clave es la demanda de refugio a favor del d\u00f3lar, alimentada por las nuevas tensiones en el estrecho de Ormuz. Con el Brent recientemente superando los 85 d\u00f3lares por barril, vemos un impacto directo sobre las expectativas de inflaci\u00f3n global y el apetito por el riesgo. Es un entorno cl\u00e1sico de \u201crisk-off\u201d que hist\u00f3ricamente favorece al d\u00f3lar frente al euro.<\/p>\n
Este repunte de los precios energ\u00e9ticos alimenta directamente el temor a una inflaci\u00f3n estadounidense persistente, que recientemente se situ\u00f3 en un 3,5% el mes pasado, por encima de lo esperado. Ya hemos visto este patr\u00f3n: los shocks energ\u00e9ticos obligan a la Reserva Federal a mantener una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva durante m\u00e1s tiempo de lo anticipado. Por tanto, cada d\u00f3lar que se a\u00f1ade al precio de un barril de petr\u00f3leo es un argumento m\u00e1s para que la Fed retrase cualquier posible recorte de tipos.<\/p>\n
Las pr\u00f3ximas actas del FOMC son ahora el principal catalizador, y estaremos atentos a c\u00f3mo el comit\u00e9 pondera esta inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda frente a un mercado laboral que se enfr\u00eda. Los futuros sobre los fed funds solo descuentan en torno a un 30% de probabilidad de una subida de tipos para septiembre, por lo que un tono hawkish podr\u00eda revalorizar estas probabilidades r\u00e1pidamente. Esta publicaci\u00f3n marcar\u00e1 el rumbo del d\u00f3lar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dada la mayor incertidumbre, consideramos que tiene sentido comprar protecci\u00f3n a la baja sobre el euro a trav\u00e9s del mercado de opciones. La volatilidad impl\u00edcita de las opciones sobre EUR\/USD ha repuntado, pero a\u00fan podr\u00eda resultar barata en relaci\u00f3n con el riesgo de un movimiento brusco a la baja hacia la zona de 1,1300. Deber\u00edamos considerar opciones put o spreads de puts para posicionarnos ante un posible nuevo test de los m\u00ednimos de junio.<\/p>\n
Nuestro sesgo sigue siendo bajista mientras el euro permanezca por debajo de la resistencia de 1,1450, que ha actuado como un techo s\u00f3lido. La v\u00eda de menor resistencia parece ser a la baja, con objetivos iniciales en 1,1350 y despu\u00e9s el suelo en torno a 1,1300. Solo una desescalada significativa en el Golfo o un mensaje sorprendentemente dovish por parte de la Fed nos llevar\u00eda a reconsiderar esta visi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n